深度报告-20240517-华安证券-新里程-002219.SZ-综合医疗集团领跑者_资产注入节奏明确_21页_1mb

华安证券：新里程综合医疗集团投资价值分析

报告核心摘要

华安证券发布研究报告称，新里程（002219）在破产重整后，医疗服务与医药工业板块协同恢复，“买
入”评级，预计2024–2026年营业收入与净利润增速显著。

新里程健康集团以“四位一体”产业布局为核心，旗下控股11家医院，加上储备的新建及收购医疗资产，区域医疗复盖能力强大。公司控股院长期保持优异的资产质量与盈利能力，医药工业板块增长稳定，具备强正向协同效应。

盈利预测：

• 2024–2026年营业收入预计分别为4098亿元、4848亿元、5479亿元，同比增长率分别为141%、183%、130%。
• 归母净利润预计为117亿元、256亿元、334亿元，同比增幅2804%、1185%、305%。

估值方面，公司PE从33倍上升至108倍，PB由47降至32，EV/EBITDA估值由人民币309亿上升至1405亿。

投资逻辑与核心观点

1. 公司重构

公司前身为恒康医疗，停业后被新里程控股，通过资产剥离与优质医药平台注入，重回健康发展道路。新里程健康集团是中国领先的民营医疗集团，拥有先进的医疗网络与长期发展规划。

2. 医疗服务布局

• 体外医院资产优质，注入路径清晰：规划大面积布局山东、河南、内蒙古等地区，控制区域龙头医院资源，包括兖矿总医院（三甲）、晋城大医院（拥有国家住院医师培训基地）等。
• 体内医院走强，盈利能力提升：瓦三医院、盱眙中医院、泗阳医院等表现稳定，扭亏为盈后进入高增速阶段，具有强社区覆盖能力。

3. 医药工业板块稳定增长

• 独一味制药作为核心子公司，产品矩阵丰富，且战略布局了佛仁制药，医药工业长期有增额空间，使整体战略协同增强。

4. 财务与盈利预测

过去两年公司从亏损走向盈利，毛利率与净利率持续提升。2024年起的预测期，营业收入和净利润增长动力将主要来自医疗服务板块的稳步扩张与医药工业的并表效应。

5. 风险与挑战

• 政策变化：医疗政策导向变化带来风险。
• 区域内竞争激化：新进入者可能对现有医疗服务价格与用量产生制约。
• 医疗估值波动：较多新建医院贡献收入但尚未盈利，短期PE存在高波动。

结论

新里程健康集团通过破产重整后重新整合医疗体系，资产质量显著改善，医疗网络布局优质，具备长期增长潜力。华安证券建议积极配置，给予“买入”评级。