深度报告-20240128-西南证券-新里程-002219.SZ-医疗服务行业领跑者_1+N模式持续扩张_25页_1mb

医疗服务行业领跑者，1+N模式持续扩张总结

核心内容

新里程健康作为国内医疗服务领域的领先企业，依托“1+N”模式打造区域医疗中心，不断拓展医疗服务网络，同时通过控股多家医院和收购制药企业，实现医疗服务与药品制造双轮驱动。公司业务覆盖多个省市，特别是在中西部地区医疗资源稀缺的背景下，具有显著的区域竞争优势。

主要观点

• 医疗需求增长：中国人口老龄化趋势加剧，推动医疗服务需求不断上升，全国医院诊疗人次从2011年的22.58亿人次增长至2021年的38.8亿人次，综合医院平均收入从1.7亿元增长至5.4亿元。
• 医疗资源结构性失衡：三级医院承担了超过57.5%的就诊人次，但三级医院数量占比仅为9%，床位利用率常年保持在95%以上，显示出医疗资源供需矛盾突出。
• 政策支持社会办医：国家持续出台政策支持民营医院发展，鼓励社会资本进入医疗服务领域，推动社会办医的准入、融资及人才发展，为新里程健康提供了良好的发展契机。
• 区域布局优势：公司在中西部地区如重庆、山西、陕西等地布局医院，这些地区的三级医院占比较低，医疗资源相对稀缺，新里程健康在这些区域具有较大的发展潜力。
• “1+N”模式：公司采用“一个综合医院+多个专科分院”的模式，打造区域医疗中心，如瓦房店第三医院、兰考第一医院、泗阳医院、盱眙县中医院等，已形成较强的区域影响力。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为34.2亿元、40.9亿元、47.5亿元，归母净利润分别为0.3亿元、1.1亿元、1.6亿元，EPS分别为0.01元、0.03元、0.05元，公司未来业绩有望持续改善。
• 制药板块贡献：公司以独一味系列产品为核心，持续扩展药品生产线，布局中药全产业链，推动药品业务增长。

关键信息

• 公司背景：新里程健康前身恒康医疗成立于2001年，2008年上市，2020年因高举债投资、商誉减值等问题陷入破产重整，2022年重整计划执行完毕，新里程健康成为控股股东。
• 控股医院情况：目前公司控股11家医院，包括3家三级医院、7家二级以上医院，其中5家已发展为区域医疗中心。
• 体外医院储备：公司控股股东在全国拥有33家上市公司体外医院，覆盖15个省市，床位总数超过20000张，医疗服务覆盖范围广。
• 财务表现：2023年前三季度公司营业收入恢复至25.1亿元，同比增长7.5%；归母净利润为0.2亿元，净利率为1.5%；EPS为0.01元。
• 未来增长点：随着疫情后医疗服务恢复，医院床位利用率提升，以及公司加强经营管理、降本增效，预计未来业绩将稳步增长。

盈利预测与投资建议

风险提示

1. 医疗服务板块收入不及预期的风险；
2. 医疗事故风险；
3. 医疗行业政策风险，如医保控费、DRG等政策可能影响公司盈利能力。

总结

新里程健康凭借“1+N”模式在医疗服务领域持续扩张，特别是在中西部医疗资源稀缺的区域布局医院，提升区域医疗服务能力。公司同时通过制药板块增强业绩增长动力，未来有望在政策支持和市场需求增长的双重驱动下实现持续发展。虽然公司面临一定的风险，如疫情后医疗服务恢复不及预期、医疗事故以及政策变动等，但整体发展态势积极，建议积极关注其未来表现。