20211218-中航证券-美联储有望明年年中加息_A股机会或主要在上半年_8页_579kb

中航证券研究报告总结

核心内容

中航证券研究所发布了一份关于美联储加息预期对A股市场影响的点评报告，指出美联储在2022年年中可能启动加息，这将对全球市场，尤其是新兴市场和A股市场产生重要影响。

主要观点

1. 美联储加息预期提升

• 原因：劳动力市场恢复强劲和对通胀的担忧促使美联储加快缩减资产购买计划（Taper）并提前释放加息信号。
• 预期时间：市场预计美联储首次加息可能在2022年6月FOMC会议后。
• 鲍威尔表态：Taper结束前不会考虑加息，意味着加息最早可能在2022年3月或之后。

2. 美联储加息对新兴市场的影响

• 历史经验：2014至2015年，Taper结束至加息启动前，新兴市场出现利率上行、汇率贬值和股市下跌。
• 当前趋势：影子利率和美元指数已同步上升，2022年年中加息预期可能进一步推动影子利率上行，美元走强，导致新兴市场资本外流压力加大。
• 风险因素：美联储加息节奏加快可能迫使一些发展中国家在经济疲软的情况下提高利率，增加新兴市场波动性。

3. 美联储加息对A股的影响

• 历史对比：2014年美联储紧缩周期与我国降准降息时期重叠，人民币贬值，但A股因外资比例低和货币超发而大幅上涨。
• 当前情况：外资持股市值大幅上升，人民币与A股走势相关性增强，若人民币阶段性贬值，可能对A股形成压制。
• 政策环境：受宏观杠杆率、地方隐性债务和“房住不炒”政策影响，当前逆周期调节更精准，不会出现2014、2015年的“大放水”。
• 机会窗口：2022年一季度和二季度是稳增长政策发力的窗口期，A股整体性机会可能主要集中在上半年。

关键信息

• 加息预期：美联储有望在2022年年中启动加息，市场对加息次数的预期与点阵图一致。
• 劳动力市场：美国劳动力市场恢复强劲，失业率降至4.2%，职位空缺未收敛，劳动参与率提升可能推动经济复苏。
• 影子利率与美元走势：Wu-Xia影子联邦基金利率和美元指数呈现同步上升趋势，显示流动性收紧压力。
• A股与人民币相关性：自2016年以来，人民币与A股走势相关性显著增强，外资对A股的影响增大。
• 政策窗口期：2022年一季度和二季度为A股政策发力期，整体机会可能集中在上半年。
• 风险提示：疫情冲击超预期、美国经济复苏不及预期。

投资评级

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，中国社会科学院金融学博士。
• 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA持证人，中国人民大学管理学学士，波士顿大学工商管理硕士。

分析师承诺

分析师承诺报告内容清晰、准确地反映其研究观点，且与个人薪酬无直接或间接关联。

风险提示

• 投资者需自主作出投资决策，自行承担投资风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

免责声明

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