20150822-兴业证券-A股策略专题研究_美联储加息_每次都能掀起风暴_19页_1mb

美联储加息对市场影响分析总结

核心内容

本报告分析了美联储加息对美国及全球股市的影响，以及新兴市场国家可能面临的冲击，并探讨了市场对加息预期的反应。

主要观点

• 美联储加息周期通常持续一年左右，过去40年共经历5轮。
• 加息初期和预期升温阶段，股市可能遭遇抛压；经济上行确认后，股市震荡结束并反弹。
• 美联储加息往往挤破一个泡沫，历史上曾引发拉美债务危机、日本经济危机、亚洲金融风暴、科网泡沫和次贷危机。
• 新兴市场在加息期间和加息前波动性高于成熟市场，但并非每次加息都表现逊于成熟市场。
• 新兴市场国家在加息周期中具备一定的“安全垫”，如外汇储备和外债规模稳定，因此系统性危机概率较低。
• 美联储越来越重视对预期的引导，市场可能因预期而提前反应，甚至出现超调。

关键信息

美联储加息背景

• 1983-1984年：1980年经济复苏后，沃尔克加息287个基点，成功治理通胀。
• 1988-1989年：为对冲1987年股灾流动性，累计加息331个基点。
• 1994-1995年：抑制通胀苗头，累计加息275个基点，实现经济软着陆。
• 1999-2000年：为缓解劳动力市场紧张，格林斯潘加息150个基点。
• 2004-2006年：应对房地产泡沫，累计加息400个基点，导致次贷危机。

美联储加息对美国股市和国债的影响

• 加息初期和预期阶段，股市可能受流动性影响而下跌。
• 经济上行确认后，股市反弹并创新高。
• 加息对国债收益率有直接影响，但长期利率受通胀预期和供需平衡影响。
• 期限利差在加息晚期收窄甚至倒挂，显示紧缩政策对短期利率影响更直接。

美联储加息对全球股市影响

• 每一轮加息周期往往对应全球资产配置的风格切换。
• 新兴市场在加息期间和加息前3个月可能录得不错的绝对收益。
• 新兴市场与成熟市场收益相关性增强，一荣俱荣，一损俱损。
• 新兴市场波动性高于成熟市场，但并非每次加息都表现落后。

美联储加息对新兴国家的冲击

• 新兴市场在加息期间可能遭遇资本外流和货币贬值。
• 汇率急跌、股市崩盘与加息之间不存在时间一致性。
• 新兴市场危机往往由自身经济问题传导，如外债水平、外汇储备、贸易结构等。
• 外围国家若盲目跟随美联储加息，可能引发经济下滑和资本加速流出。

对美联储加息预期的引导

• 美联储通过市场预期引导政策，影响市场情绪和资本流动。
• 2014年市场对加息预期强烈，引发全球市场波动。
• 风险情绪在FOMC会议前后波动，但随着会议声明内容的释放，情绪可能有所缓和。

对美联储加息的看法

• 新兴市场可能面临冲击，但重演1998年金融危机的概率较低。
• 美国经济增速预测值较以往加息周期偏弱，加息可能只是货币政策回归“常规”。
• 发达国家货币政策分化对冲了部分美联储加息的影响。
• 东亚新兴市场拥有足够的外汇储备和稳定的外债规模，具备应对流动性危机的能力。
• 美联储对预期的重视可能使市场反应超前。

结论

美联储加息对市场的影响复杂且多维，其对股市和债市的影响取决于经济基本面和政策预期。虽然加息可能引发新兴市场波动，但考虑到当前经济环境和政策背景，系统性危机概率较低。市场对加息的预期可能比实际加息更具冲击力，需关注政策引导和经济基本面的综合作用。