20220205-国信证券-东瑞股份-001201.SZ-2021年业绩预告快评_供港生猪养殖先锋_出栏保持稳步扩张_6页_602kb

东瑞股份（001201）2021年业绩快评总结

核心内容

东瑞股份（001201）是一家专注于生猪养殖的公司，拥有完整的生猪产业链，包括饲料生产、育种扩繁、商品猪饲养、活大猪供港及内地销售。公司是内地供港活大猪的主要供应商，2021年供港业务占比约54%，占内地供港活猪市场的26%。2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2亿元-2.3亿元，同比下降66.24%-70.64%，主要受猪价波动影响。尽管如此，公司仍实现头均净盈利约600元，表现出相对同行的超额收益。

主要观点

• 供港生猪养殖先锋：公司作为内地供港活大猪的主要供应商，具备市场优势，供港活猪价格通常高于内地，且通过拍卖定价机制，有利于出栏质量高的企业。
• 成本优势显著：公司通过智能化养殖和生态养殖模式，有效降低养殖成本，预计2022年底完全成本将降至16元/公斤，处于行业领先水平。
• 扩张潜力大：公司已储备200万头养殖用地，预计未来出栏量将保持高速增长，2022年和2023年出栏增速分别为77%和85%。
• 投资价值突出：公司为稀缺供港生猪养殖标的，预计2021-2023年归母净利润分别为2.29亿元、2.53亿元和8.04亿元，对应EPS分别为1.29元、1.43元和4.54元，当前PE分别为26.3倍、23.8倍和7.5倍，给予“买入”评级。

关键信息

2021年业绩表现

• 归属于上市公司股东的净利润：2亿元-2.3亿元
• 扣除非经常损益后的净利润：1.88亿元-2.18亿元
• 净利润同比下降：66.24%-70.64%
• 销售生猪数量：36.76万头
• 销售收入：9.44亿元
• 商品猪销售均价：27.78元/公斤
• 销售收入同比变动：-24.84%
• 头均净盈利：约600元

供港业务优势

• 供港业务占比：54%
• 供港市场占有率：约26%
• 供港业务成长空间：预计未来有两倍成长空间
• 未来目标：供港活猪占比提升至30%以上，年供港量达50万头以上

成本控制与降本策略

• 2021年Q4育肥猪完全成本：约18元/公斤
• 成本下降预期：2022年底完全成本降至16元/公斤
• 降本措施：
  • 种猪改良：制定三年育种提升计划，研发高产高质种猪
  • 饲料优化：提升植物蛋白饲料转化率
  • 全流程管理：加强精细化管理，降低死淘率
  • 规模效应：加快养殖基地建设，提升产能利用率，摊薄固定成本

出栏与产能扩张

• 2022年出栏量预计：65万头
• 2021年出栏量：约36.76万头
• 出栏增速：2022年77%，2023年85%
• 养殖用地储备：200万头产能

财务预测与估值

投资建议

• 给予“买入”评级，预计公司将在2023年猪价反转中受益，实现量价齐升。

风险提示

• 行业发生不可控生猪疫情死亡事件
• 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力

附注

• 公司拥有完整的生猪产业链，具备较强的市场竞争力和成本控制能力。
• 未来出栏量和供港量预计持续增长，将受益于猪价周期反转。
• 公司积极布局智能化和生态化养殖模式，有助于提升效率和环保水平。

投资评级定义

行业投资评级定义