20220717-国信证券-东瑞股份-001201.SZ-2022中报业绩预告点评_Q2业绩受洪灾影响承压_定增有望助力公司出栏稳步增长_5页_290kb

东瑞股份 (001201.SZ) 2022中报业绩预告点评总结

核心内容

东瑞股份（001201.SZ）发布2022年中报业绩预告，预计2022H1归母净利润亏损5500-6500万元，同比下降123.73%-128.04%；扣非净利润亏损6700-7700万元，同比下降128.98%-133.31%。公司2022H1销售生猪24.28万头，同比增长36.50%，但商品猪销售均价降至19.00元/公斤，同比下降47.15%。2022Q2业绩亏损主要受南方洪灾影响，公司位于清远的养殖场遭受严重损失，预计减值转销700万元。

主要观点

• 业绩承压原因
  2022年上半年生猪价格大幅下降是导致业绩下滑的主要因素。此外，南方洪灾对养殖设施和运营造成了一定影响，导致Q2业绩略低于预期。

• 供港生猪养殖先锋
  东瑞股份是目前国内供港活猪最大的供应商，2021年供港活猪达19.97万头，占整体生猪销售的54%。公司通过智能化、生态化养殖模式实现生猪产品在粤港澳大湾区的优化配置，具备价格与市场双重优势。

• 定增助力出栏增长
  公司2022年7月调整非公开发行股票方案，募资上限提升至10.33亿元，有助于缓解资金压力，加速养殖基地建设，提升出栏能力。公司2022-2024年出栏目标分别为55-60万头、120万头、180万头，显示公司扩张决心。

• 成本优势显著
  公司2022Q1完全成本为17.8元/公斤，行业领先。预计2022年下半年成本将进一步下降，主要得益于种猪改良、饲料优化、流程管理精细化及养殖规模扩大带来的规模效应。

关键信息

出栏目标

• 2022年：55-60万头
• 2023年：120万头
• 2024年：180万头

养殖土地储备

• 公司在河源市已储备200万头产能的养殖用地，为未来出栏增长提供坚实基础。

成本控制措施

• 种猪改良：实施三年育种提升计划，研发高产高质种猪品种。
• 饲料优化：提升植物蛋白饲料转化率，降低饲料成本。
• 流程管理：加强猪群饲养、出口销售、挑选等环节的精细化管理，降低死淘率。
• 规模效应：加快养殖基地建设，提升产能利用率，摊薄固定成本。

估值与盈利预测

• 2022-2024年归母净利润预测分别为2.59亿元、8.35亿元、6.80亿元
• 对应EPS分别为1.22元、3.92元、3.19元
• 当前PE（2022E）为26.3倍，2023E为23.8倍，2024E为7.5倍，估值持续下降，显示市场对其未来盈利预期较高。

财务表现

• 资产负债表：2022年资产总计预计达5175亿元，负债合计1894亿元，资产负债率37%。
• 利润表：2022年预计营业收入1560亿元，归属于母公司净利润259亿元，营业成本1125亿元。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流预计372亿元，投资活动现金流预计-1017亿元，融资活动现金流预计1198亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司是稀缺的供港生猪养殖标的，供港市占率仍有较大提升空间。随着猪价上涨及公司规模扩张，未来有望实现量价齐升，盈利持续改善。当前估值较低，具备较高成长潜力。

风险提示

• 行业发生不可控生猪疫情导致死亡事件
• 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力
• 洪灾等自然天气灾害对猪场建设与运营造成影响

附录：相关研究报告

• 《东瑞股份-001201-2021年业绩预告快评：供港生猪养殖先锋，出栏保持稳步扩张》 ——2022-02-05

估值与财务指标概览