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华策影视（300133）公司点评总结

核心内容

华策影视（300133）作为文化传媒行业的龙头企业，2018年前三季度经营状况稳健，业绩实现高增长，主要得益于头部剧集收入确认及去年同期低基数影响。公司预计在2018年第四季度迎来收入确认高峰，全年业绩增长具有保障。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年前三季度公司实现营收35.81亿元，同比增长43.4%；归母净利润3.56亿元，同比增长15.49%；扣非归母净利润3.04亿元，同比增长24.62%。其中，Q3单季度营收和净利润均实现大幅增长。
• 毛利率提升：公司毛利率为29.03%，同比提升1.92个百分点，显示盈利能力有所改善。
• 费用率下降：销售、管理及财务费用率分别下降0.06、0.2和1.23个百分点，费用控制能力增强。
• 经营性现金流净额为负：主要由于预付影视剧投资款增加及预收款微降，但公司整体经营状况良好。
• 应收账款与存货管理：应收账款同比增长45.88%，但账期主要集中在一年以内，坏账风险可控；存货环比增长12.15%，显示项目推进速度较快。
• 行业环境利好：影视行业进入规范阶段，政策监管趋严，头部剧版权价格稳中有升，明星薪酬成本控制增强，行业长期发展向好。
• 竞争优势显著：公司拥有成熟的工业化制作链条和丰富的制作经验，精品剧打磨能力和成本控制优于行业，具备较强的行业竞争力。

关键信息

投资要点

• Q3业绩高增长：接近业绩预告上限，主要受益于《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》和《反贪风暴3》等项目的收入确认。
• 前三季度营收增速快于利润增速：因去年有应收账款估计变更，调回坏账准备7500万元，而今年确认资产减值损失5500万元。
• Q4收入确认高峰：预计全年将有10部剧确认收入，公司精品剧储备丰富，项目稳步推进，为2019年业绩提供支撑。
• 盈利预测：预计2018年和2019年归母净利润分别为7.81亿元和9.82亿元，对应EPS分别为0.44元和0.55元。
• 合理估值区间：当前股价对应PE为23.55倍，合理PE区间为25-27倍，合理价格区间为11-11.88元。
• 投资评级：给予“推荐”评级，认为公司作为行业双龙头，受益于头部剧价格上涨和行业格局改善，成长空间较大。
• 风险提示：包括行业监管趋严、精品剧延期确认、应收账款坏账增加等。

交易数据

• 当前价格：10.36元
• 52周价格区间：8.49-13.55元
• 总市值：18383.35百万元
• 流通市值：12512.98百万元
• 总股本：177445.47万股
• 流通股：120781.64万股

涨跌幅比较

• 1M：华策影视8.14%，文化传媒-10.51%
• 3M：华策影视6.8%，文化传媒-22.59%
• 12M：华策影视-9.54%，文化传媒-44.46%

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业评级包括：

• 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
• 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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