20221028-宝城期货-锌月报_消费旺季已过_密切关注需求及库存_14页_1mb

报告摘要

有色金属市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了10月锌市场的走势，结合宏观因素与供需变化，指出锌价在10月延续“内强外弱”的格局。国内需求支撑近月锌价维持强势，而海外需求紧缩及美元指数高位震荡对伦锌形成压制。人民币升值对冲了海外市场的下跌压力，使得沪锌相对表现较好。然而，随着海外加息缩表政策持续，全球需求收缩趋势明显，预计11月锌锭将呈现“供增需减”的局面，库存持续累积，锌价或将震荡下跌。

主要观点

宏观因素：
- 美元指数高位震荡回落至110一线，美债收益率持续上升但10月下旬有所回落，表明欧美经济分化有所收窄。
- 美国制造业PMI持续下滑，10月初值跌破荣枯线，显示经济疲软。
- 欧洲经济表现仍弱于美国，但市场已有所反映。
- 美国CPI数据不佳，通胀加息正反馈将对锌价形成压力。
- 随着美国经济逼近衰退，11月美元指数或将震荡偏弱，提振外盘有色。
锌价走势：
- 10月锌价走势先抑后扬，ZN2211合约冲高至25700元/吨后回落，月差不断收缩。
- 锌价反映现货紧缺程度已有所缓解，但随着消费旺季结束，预计11月锌价将震荡下行。
- 技术层面需关注伦锌2800美元的支撑位，若跌破该点位，锌价或有较大跌幅。
上游矿端：
- 2021年全球锌精矿产量1315.8万金属吨，中国产量占比约31.43%，自给率约为70%。
- 2022年1-7月全球锌矿产量较去年同期下滑2.1%，主要受澳洲、秘鲁及哈萨克斯坦矿山产量下降影响。
- 10月TC加工费上调，反映进口锌精矿盈利扩大，国内矿端供应趋于宽松。
精炼锌供应情况：
- 2021年全球精炼锌产量1399万吨，中国产量占全球45.80%。
- 2022年1-9月国内精炼锌累计产量同比下降3.07%，但10月产量环比上升2.54%，同比上升3.48%。
- 精炼锌进口量1-9月总体稳定，但出口量波动较大，10月出口量为0，显示国内供应偏紧。
锌库存情况：
- 国内锌锭社会库存10月有所回升，显示需求疲软。
- 全球显性库存（SHFE+LME）持续累积，表明市场供应压力上升。
下游初端开工情况：
- 镀锌是锌的主要消费领域，占比达67.55%，黄铜、氧化锌、电池等消费占比相对较小。
- 10月镀锌厂开工率和产量有所回升，但社库仍处高位，显示需求未明显改善。
下游终端消费：
- 基建和建筑行业是锌的主要终端消费领域，占比分别为33%和23%。
- 房地产行业持续拖累锌消费，9月房地产开发投资累计同比下降8.0%。
- 汽车产量同比增长35.80%，新能源汽车产量增长显著，成为锌消费的亮点。
- 家电产量同比均低于往年，出口数据也未明显改善，显示终端需求疲软。

关键信息总结

锌价走势：10月锌延续内强外弱格局，沪锌相对强势，但11月预计震荡下跌。
供需变化：国内供应宽松，但消费旺季已过，预计11月锌锭将持续累库。
宏观影响：美元指数高位回落，美债收益率震荡，欧美经济疲软，美元指数或震荡偏弱。
库存情况：国内及全球显性库存持续累积，显示市场供应压力增加。
消费结构：镀锌占主导，汽车和新能源汽车产量增长显著，但房地产和家电消费疲软。

策略建议

锌期货策略：ZN2212合约参考区间为22000—24000元/吨。
风险提示：若伦锌跌破2800美元支撑位，锌价或有较大跌幅。

投资咨询团队简介

宝城期货投资咨询团队涵盖宏观及商品各板块研究，团队成员曾担任CCTV证券资讯频道特约期货评论员、期货日报特约记者及特约讲师。近年来，团队在各交易所获得多个高级分析师及资深分析师称号，并在期货日报和证券时报评选中荣获最佳工业品分析师称号。团队在业内知名报刊发表文章千余篇，致力于为客户提供专业、严谨的投资咨询服务。