20240428-财通证券-百润股份-002568.SZ-单季度基数影响有所承压_全年维持良好增长_3页_366kb

百润股份（002568）公司点评（2024年4月28日）

核心观点
维持“增持”评级。公司2023年总营收326.4亿元，同比增长258.5%；归母净利润80.9亿元，同比增长552.8%。公司持续发力“358”产品矩阵，强爽、微醺和清爽三大产品线增长强劲，盈利能力和费用控制良好。

主要结论
收入端：虽然四季度受高基数影响收入略显承压（归母净利润同比下滑33.37%），但全年表现强劲。华东区域收入下降6.9%，其余区域增长显著，尤其华南、华西、华北均实现高速增长。强爽成为公司第一大单品，带动整体增长；微醺与清爽分别通过场景拓展和新渠道寻求突破。

利润端：2023年毛利率提升至66.70%，净利率达24.72%。公司费用管理出色，全年三大费用率均呈下降趋势，但2023年四季度因销售投放加大，利润略有承压。

投资建议
预计公司2024-2026年营收及归母净利润年增长均在14%左右，对应PE逐步下降至15-16倍。持续看好公司全产业链布局及新品放量潜力，维持“增持”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧
• 新品市场表现不确定性