20250401-天风证券-华泰证券-601688.SH-24年年报点评_资本市场转暖_经纪与信用业务受益明显增厚业绩_4页_663kb

华泰证券（601688）2024年年报点评总结

核心内容

华泰证券2024年Q4及全年业绩表现总体符合预期，其中经纪业务和信用业务成为业绩增长的主要推动力，而投行业务和自营业务则面临一定压力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年Q4：
  • 调整后营收为94亿元，同比增长28.9%
  • 归母净利润为28亿元，同比下降10.6%
• 2024全年：
  • 调整后营收为334亿元，同比增长6.0%
  • 归母净利润为154亿元，同比增长20.4%
• ROE为9.2%，较去年同期提升1.1个百分点。

2. 业务分析

（1）轻资产业务

• 经纪业务：
  • Q4单季收入24.8亿元，同比增长86.1%
  • 全年收入64.5亿元，同比增长8.2%
  • 市场交投活跃度提升，股基日均成交额显著增长，为经纪业务收入增长的主要原因。
• 投行业务：
  • Q4单季收入7.4亿元，同比下降0.8%
  • 全年收入21.0亿元，同比下降31.0%
  • 受监管政策趋严影响，证券承销规模大幅下滑（IPO/再融资规模分别同比下降50.8%和80.4%），但公司在并购重组业务上保持优势，未来或有增长潜力。
• 资管业务：
  • Q4单季收入11.1亿元，同比增长0.5%
  • 全年收入41.5亿元，同比下降2.6%
  • 非货公募管理规模显著增长，但因费率下降，整体资管业务收入小幅下滑。

（2）重资产业务

• 信用业务：
  • Q4单季收入14.0亿元，同比增长1355.4%
  • 全年收入27.1亿元，同比增长184.0%
  • 融资融券余额上升，叠加转融券暂停带来的利息支出减少，推动信用业务大幅增长。
• 自营业务：
  • 全年收入83.0亿元，同比下降28.9%
  • 自营金融资产规模同比下降25.5%至3698亿元
  • 尽管资本市场回暖，但自营收入仍出现负增长，表现不及预期。

关键信息

• 杠杆率：2024年全年杠杆率下滑至3.29倍。
• 盈利预测：根据最新披露数据，2025-2027年归母净利润预测分别为158亿元、179亿元、192亿元，同比增速分别为3.1%、12.9%、7.3%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司财富管理业务优势明显，未来有望实现财富管理与机构服务的“双轮驱动”。
• 风险提示：
  • 行业竞争激烈
  • 财富管理转型效果不及预期
  • 资本市场大幅震荡

财务数据概览

总结

华泰证券在2024年展现出较强的业务韧性，尤其是在市场交投活跃的背景下，经纪业务和信用业务成为业绩增长的主力。尽管投行业务和自营业务面临一定压力，但公司通过并购重组业务的持续优势，以及财富管理业务的稳定表现，有望在未来实现业绩的进一步增长。分析师维持“买入”评级，同时提示市场风险及行业竞争的潜在影响。