20210331-中泰证券-华泰证券-601688.SH-华泰证券2020年报点评_一体化服务体系下财管与机构业务长足发展_投行_经纪业务优势强化_5页_629kb

华泰证券2020年报分析总结

核心内容概览

华泰证券（601688.SH）发布2020年度业绩报告，整体表现稳健，营业收入和归母净利润均实现同比增长。分析师戴志锋、陆韵婷、高崧对该公司持续给予“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力。当前市场价格为17.28元，市值为1568亿元，流通市值为1271亿元。

主要观点

• 整体业绩：2020年实现营业收入314亿元，同比增长26.5%；归母净利润108亿元，同比增长20.2%；加权平均ROE为8.61%，同比提升0.7个百分点；每股收益为1.19元。
• 业务增长：公司各业务条线表现不一，其中投行业务、经纪业务和自营业务增长显著，而资管业务则有所收缩，但主动管理占比提升。
• 投资建议：预计2021E至2023E年归母净利润分别增长19%、16%和17%，对应EPS分别为1.42元、1.64元和1.92元。

关键信息

业务条线表现

• 投行业务：

  • 实现净收入同比+87%，收入占比提升3.8个百分点至12%。
  • IPO/再融资/债券承销市占率分别为5.0%、10.4%、5.6%，同比分别+2.4%、+0.5%、+1.1%。
  • 承销保荐收入同比+122%，显示公司在资本市场改革中表现突出。

• 经纪业务：

  • 证券经纪业务净收入同比+57%，收入占比提升4个百分点至21%。
  • 股基交易额同比增长66.2%，显示市场交投活跃。
  • 2020年末两融余额达1241亿元，同比+85%，融券通平台助力业务发展。

• 自营业务：

  • 自营业务收入占比46%，仍为各业务中最高。
  • 投资收益同比+74%，其中处置交易性金融资产投资收益同比+307%，改善显著。

• 资管业务：

  • 资管规模压缩，但主动管理占比提升至55%。
  • 私募月均管理规模为4849亿元，同比-18%。
  • 资管业务净收入同比+7.5%，基金业务净收入同比-2.7%。

财务指标分析

风险提示

• 公司管理层发生重大变动；
• 二级市场持续低迷；
• 金融监管发生超预期变化。

业务发展亮点

• 投资资产规模继续提升，场外衍生品业务增长显著；
• 融券通平台助力业务高效发展，公司融券余额排名行业前列；
• 私募股权投资规模提升，华泰紫金聚焦大健康等重点行业；
• 财富管理业务坚持构建以客户为中心的一体化服务体系，交易与产品销售良好增长；
• 南方、华泰柏瑞基金总管理规模及公募规模增长显著。

投资建议

• 预计2021E至2023E年归母净利润分别增长19%、16%和17%；
• 对应EPS分别为1.42元、1.64元和1.92元；
• 评级为“买入”，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

总结

华泰证券在2020年展现出稳健的财务表现和业务增长，特别是在投行业务和经纪业务方面。公司通过科技赋能和专业投研，持续优化业务结构，提升资产管理能力。尽管资管业务有所收缩，但主动管理占比提升，显示公司正在向高质量发展转型。未来，公司有望在资本市场改革中进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。