20160904-华泰证券-燃料电池产业系列研究之二_加氢站投资模式及技术路线研究_19页_2mb

行业研究总结：加氢站投资模式及技术路线

核心内容概述

本报告聚焦于燃料电池汽车产业链中的加氢站投资模式与技术路线，分析全球及中国加氢站的建设现状、技术发展水平及政策扶持情况。报告指出，加氢站建设成本高，目前主要由政府主导投资及运营，并提供高额补贴。同时，中国加氢站核心设备依赖进口，亟需实现国产化。

主要观点

• 全球加氢站建设加速：截至2016年1月，全球运营加氢站超过214座，其中日本、德国和美国数量领先。预计到2020年全球加氢站将超过435座，2025年有望突破1000座。中国计划2020年建成20座加氢站。
• 加氢站技术路线多样：主要包括站内制氢（电解水制氢、天然气重整制氢）和外供氢技术。电解水制氢技术成熟，广泛用于欧洲；天然气重整制氢成本低但需纯化工艺；外供氢技术初始成本低，但氢气来源是关键。
• 核心设备技术成熟但成本高：氢气压缩机、高压储氢罐、氢气加注机是加氢站的三大核心设备。欧美日已实现设备量产，而中国仍依赖进口，亟需国产化。
• 政府主导投资及运营：由于高昂的建设与运营成本，全球范围内加氢站建设主体多为政府、能源公司和车企，政府补贴比例普遍超过50%。
• 中国加氢站发展滞后：中国现有加氢站主要为示范性站点，未实现商业化运营。核心设备仍需依赖进口，但已有科研机构和企业开始研发国产化技术。

关键信息

全球加氢站建设情况

• 2016年全球运营加氢站：超过214座，其中欧洲95座，北美50座，亚洲67座（日本为主）。
• 未来增长预测：2020年全球加氢站保有量将超过435座，2025年有望超过1000座。
• 中国加氢站：2016年有4座运营，计划2020年增加至20座。

技术路线分析

加氢站核心设备

• 氢气压缩机：欧美已实现70MPa压力标准，中国目前仅能达到35MPa，需进口。
• 高压储氢罐：欧美日已实现70MPa以上压力储罐，中国尚在研发阶段。
• 氢气加注机：欧美设备安全性和智能化较高，中国已有企业进入测试阶段。

政府补贴与投资

• 全球补贴情况：政府补贴占比普遍超过50%，如欧洲、日本。
• 中国补贴政策：财政部、科技部等联合发布补贴政策，对日加氢能力不少于200kg的加氢站给予400万元奖励，部分城市也有地方补贴政策。

中国加氢站现状

• 现有加氢站：北京、上海、郑州、深圳等城市，主要为实验车辆和示范汽车提供服务。
• 核心设备依赖进口：目前中国加氢站仍依赖国外设备，如压缩机、储氢罐和加注机。
• 技术发展：浙江大学攻克了70MPa储氢罐技术，富瑞特装研发有机液态储氢材料，已取得中试成功。

投资建议

• 重点推荐企业：
  • 富瑞特装（300228.SZ）：投资评级为增持，EPS增长显著，P/E逐渐下降。
  • 雪人股份（002639.SZ）：投资评级为买入，EPS增长快，P/E较低。

产业链与投资标的

• 主要参与者：舜华新能源、派瑞华氢能源、富瑞特装、烟台冰轮、雪人股份。
• 产业链结构：涵盖加氢站建设、运营、核心设备制造等环节。

风险提示

• 政策扶持力度低于预期：加氢站建设高度依赖政府补贴，若政策推进不及预期，可能影响行业发展。

图表与数据

• 图1-图18：展示了全球和中国加氢站分布、技术路线、成本构成等信息。
• 表格1-表格14：提供了各国加氢站建设情况、技术参数、补贴政策及企业估值数据。

结论

加氢站作为燃料电池汽车的重要基础设施，其建设与运营高度依赖政策支持和技术创新。虽然全球范围内加氢站建设已进入商业化示范阶段，但中国在核心技术设备方面仍需加快国产化进程，以降低建设成本、提高自主可控能力。富瑞特装等企业已开始布局氢能产业，未来有望受益于行业增长。