燃料电池产业链系列报告之八：基础设施先行，加氢站和氢气产业链率先受益_34页_2mb

燃料电池产业链系列报告之八总结

核心内容概述

本报告分析了中国燃料电池产业的发展现状、基础设施建设、氢气来源及制氢技术，并探讨了其未来发展趋势及投资机会。燃料电池汽车因其高能量密度和环保特性，被视为中国交通领域电动化的重要组成部分，尤其在重载和高续航领域。随着关键零部件国产化和成本下降，燃料电池产业正迎来爆发期。

主要观点

• 燃料电池技术已具备产业化条件：燃料电池车辆寿命和运营里程达到传统汽柴油车水准，低温启动性能良好，铂金催化剂用量较低，成本快速下降，氢耗与油耗成本持平，具备良好的经济性。
• 氢能将成为能源体系的重要组成部分：氢能具有零排放、零污染的特性，被视为未来清洁环保的理想技术。预计未来氢能市场规模可达4万亿美元。
• 基础设施建设是关键瓶颈：加氢站作为燃料电池汽车发展的基础设施，目前数量不足，需加快建设和完善。
• 氢气来源与成本是产业发展的核心：氯碱工业副产氢是当前最现实的大规模燃料电池用氢来源，而未来可再生能源电解水制氢将成为主流。
• 加氢站建设与运营前景广阔：加氢站建设需解决资金、法规和盈利模式等问题，目前已有部分企业参与建设，如富瑞氢能、华气厚普等。
• 政策支持推动产业发展：国家政策循序渐进，地方政府积极推动燃料电池产业发展，多个城市已制定相关规划并启动示范项目。
• 氢气成本与制氢方式密切相关：目前氯碱制氢+气氢拖车是合理的路线，未来随着技术进步和可再生能源发展，水电解制氢将成为主流。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金燃料电池指数：4658.66
• 沪深300指数：3698.49
• 上证指数：2990.69
• 深证成指：9417.93
• 中小板综指：9396.26

氢气来源与制氢方式

• 氯碱工业副产氢：目前最现实的大规模燃料电池用氢来源，纯度高，成本适中。
• 天然气裂解制氢：成本较低，但存在较高的碳排放。
• 甲醇裂解制氢：成本较氯碱制氢高50%，但能耗低。
• 水电解制氢：成本较高，但无污染，适合未来零排放目标。
• 可再生能源电解水制氢：未来主流，将与光伏等技术结合。

加氢站现状

• 目前全国在运营加氢站超过19座，主要分布在江苏、上海、北京、广东、安徽等地。
• 加氢站建设需解决资金、法规、盈利模式等问题，未来有望通过技术进步和政策支持实现快速扩展。

投资建议

• 美锦能源（000723.sz）：拥有年产5亿方焦化副产氢气能力，涉及燃料电池、整车、副产氢、加氢站等业务。
• 厚普股份（300471.sz）：加氢站设备供应商，具备一定市场前景。
• 富瑞氢能：国内加氢站主要供应商，未上市。
• 滨化股份（601678.sh）：氯碱副产氢供应商，具备良好的氢气供应能力。
• 东华能源（002306.sz）：具备丙烷脱氢、加氢站等业务，具备一定竞争力。
• 京城股份（600860.sh）：涉及储氢瓶、加氢站设备和空压机，具备相关技术储备。

风险提示

• 燃料电池产业发展不达预期的风险，包括关键技术研发进度、基础设施建设速度和国家政策支持力度。

结构与内容

中国燃料电池进入产业化阶段

• 2017年为燃料电池汽车元年，全国产量达1272辆；2018年商业化运营元年，产量达1619辆。
• 预计到2030年燃料电池汽车市场规模可达5000亿，车用燃料电池市场规模达1200亿，远期市场规模可达万亿。

氢燃料电池技术满足产业化需求

• 氢燃料电池技术在寿命、性能、资源和成本等方面达到产业化条件。
• 氢燃料电池的下游应用场景广泛，涵盖交通和发电领域。

国家政策与地方政府推动

• 国家政策支持燃料电池产业发展，从2001年的“863计划”到近期的补贴政策，支持力度逐步加大。
• 多个地方政府推动燃料电池产业发展，如上海、广东、江苏、山东、湖北等，已制定相关规划并启动示范项目。

基础设施是产业痛点

• 加氢站建设是燃料电池汽车发展的关键，目前数量不足，需加快建设和完善。
• 加氢站建设需解决资金、法规、盈利模式等问题，未来有望通过政策支持和技术创新实现突破。

氢气来源与成本分析

• 氯碱工业副产氢是当前最现实的大规模燃料电池用氢来源，成本适中，纯度高。
• 气氢拖车是现阶段主要的运输方式，未来液氢罐车将成为重要方向。
• 水电解制氢成本较高，但未来可与可再生能源结合，实现零排放。

技术与成本预测

• 预计到2020年燃料电池系统成本可低于6000元/kW，氢气售价可达30元/kg。
• 到2025年燃料电池系统成本降至2000元/kW，氢气售价降至28元/kg。
• 到2030年燃料电池系统成本不高于1000元/kW，氢气售价降至23元/kg。

制氢与储运技术

• 氯碱制氢：成本适中，纯度高，适合大规模应用。
• 天然气裂解制氢：成本较低，但存在较高的碳排放。
• 甲醇裂解制氢：成本较高，但能耗低，适合特定场景。
• 水电解制氢：成本高，但无污染，适合未来零排放目标。
• 热化学循环水分解制氢：理论效率高，但技术复杂，需突破高温材料等瓶颈。

产业链发展

• 中国燃料电池产业链国产化进程加快，关键零部件逐步实现国产化。
• 产业链企业如美锦能源、厚普股份、富瑞氢能、滨化股份、东华能源、京城股份等，均在产业链中占据重要位置。

图表目录

• 图表1：燃料电池下游应用场景广泛
• 图表2：燃料电池顶层规划循序渐进
• 图表3：地方政府积极推动
• 图表4：商用车带动产业起步，乘用车奠定未来
• 图表5：中国燃料电池汽车产量
• 图表6：燃料电池汽车运营现状
• 图表7：FCV销量和车用燃料电池系统市场规模预测
• 图表8：燃料电池成本预测
• 图表9：中国在运营加氢站
• 图表10：两会代表多维度议案有望促行业发展全面提速
• 图表11：站内制氢加氢站工艺和外供氢加氢站工艺流程对比
• 图表12：外供氢加氢站的工作原理
• 图表13：加氢站建设成本构成
• 图表14：隔膜压缩机
• 图表15：不同制氢方式和运氢方式配合所得到的氢气成本范围
• 图表16：几种制氢方式理论产能与经济产能
• 图表17：我国氢气售价构成
• 图表18：各制氢方式综合对比
• 图表19：氢能全面替代传统能源后市场规模将超4万亿美元
• 图表20：氢能体系
• 图表21：主流制氢方法
• 图表22：全球制氢主要来源
• 图表23：日本不同制氢方法产能占比
• 图表24：氯碱工业制氢流程
• 图表25：PSA技术流程
• 图表26：国内氯碱产能分布（2012）
• 图表27：我国氯碱厂产能和产量变化
• 图表28：我国氯碱行业进出口量及表观消费量情况
• 图表29：氢能、标煤、原油、汽油与电的热值和能量值比较
• 图表30：中国电解制氢技术领域专利申请区域分布
• 图表31：中国电解制氢专利申请个数
• 图表32：热化学循环水分解制氢
• 图表33：热化学硫碘循环水分解制氢原理
• 图表34：美国电解水成本构成及预测
• 图表35：各地大工业谷电价格（2015）
• 图表36：2016年调整后的燃煤发电标杆上网电价
• 图表37：水电解氢初步测算
• 图表38：江苏省不同类别的峰、谷、平电价及对应的制氢总成本
• 图表39：江苏省风电项目分布（2014）
• 图表40：全国弃风限电统计
• 图表41：风电制氢相关的国家政策
• 图表42：风能太阳能互补制氢原理框图
• 图表43：天然气裂解制氢反应原理及流程工艺
• 图表44：天然气裂解制氢技术指标
• 图表45：天然气制氢的几种技术
• 图表46：天然气裂解制氢成本测算
• 图表47：不同制氢方法与天然气、石油价格比较
• 图表48：不同制氢方法的能量转换效率
• 图表49：甲醇制氢的三种技术
• 图表50：甲醇裂解制氢工艺流程示意图
• 图表51：甲醇重整燃料电池系统
• 图表52：甲醇裂解制氢主要的经济指标
• 图表53：不同运输规模和运输距离下的三种运氢模式成本比较
• 图表54：涉及加氢站与氢气制储运相关标的

投资建议与风险提示

投资建议

• 美锦能源：推荐关注，具备年产5亿方焦化副产氢气能力。
• 厚普股份：加氢站设备供应商，具备一定市场前景。
• 富瑞氢能：国内加氢站主要供应商，未上市但前景广阔。
• 滨化股份：氯碱副产氢供应商，具备良好的氢气供应能力。
• 东华能源：具备丙烷脱氢、加氢站等业务，具备一定竞争力。
• 京城股份：涉及储氢瓶、加氢站设备和空压机，具备相关技术储备。

风险提示

• 燃料电池产业发展不达预期：包括技术研发进度、基础设施建设速度和国家政策支持力度。
• 加氢站建设进度：若建设速度不及预期，将影响燃料电池汽车的商业化落地。
• 氢气成本波动：氢气成本受制氢和储运成本影响较大，需关注成本控制能力。

总结

燃料电池产业在中国正迎来快速发展阶段，政策支持、技术进步和产业链国产化推动其进入产业化阶段。氢气作为燃料电池的关键资源，其来源和成本是产业发展的核心。氯碱工业副产氢目前是最现实的大规模制氢方式，未来可再生能源电解水制氢将成为主流。加氢站作为基础设施，是燃料电池汽车商业化的重要支撑，需加快建设和完善。随着技术进步和政策支持，燃料电池汽车的市场规模有望在未来十年内实现百倍增长，达到万亿级别。