20160822-国金证券-燃料电池系列研究之加氢站_中期看用户绑定_长期看低成本氢获取能力_25页_2mb

燃料电池行业加氢站研究报告总结

核心内容

本报告分析了加氢站的建设与运营，强调其在氢能产业链中的关键作用，并从成本和商业模式两个维度探讨了加氢站的发展路径。报告指出，加氢站的投资规模相对可控，但盈利关键在于绑定下游用户和获取低成本氢气。同时，加氢站的设备国产化和产业链协同发展被视为长期降本的关键。

主要观点

• 成本结构：加氢站的建设成本中，氢气成本占主导地位（约70%），其次为固定设备投资和运维成本。
• 盈利关键：当前加氢站主要依赖政府补贴（国家补贴400万/站，地方补贴不低于300万/站），投资回收周期较长，因此绑定下游用户和选择低成本氢源是关键。
• 建设模式：目前我国以外供氢模式为主，而多数国家采用站内制氢模式。外供氢模式依赖氢气运输，气氢拖车是当前最优选择。
• 氢气成本：氯碱副产氢+气氢拖车的组合是当前最优成本方案，氢气成本范围为17.9~19.2元/kg，已具备经济性。
• 设备国产化：压缩机是加氢站设备中占比最高的部分（约30%），未来国产化将显著降低建设成本。
• 技术发展：日本在高压储氢、压缩机制造和智能加氢站方面有较强技术优势，国内企业正逐步学习并推进国产化进程。
• 商业模式：通过成立合资公司、推广移动式加氢站等方式，可有效降低成本并提升运营效率。
• 政策支持：中国、日本、美国等国家均出台加氢站建设补贴政策，推动氢能产业发展。

关键信息

• 加氢站投资：目前典型加氢站总投资为1300~1500万元，每日加氢能力为800~1200kg，可满足130~150辆车的加氢需求。
• 氢气运输方式：气氢拖车适合短距离运输，液氢罐车适合长距离运输，管道运输适合大规模、短距离运输。
• 氢气成本构成：氢气成本在售价中占比最大（约65%），其次是固定成本（约26%）和运维成本。
• 设备国产化趋势：压缩机、储氢装置、加注设备等关键设备正在逐步实现国产化，未来有望将建设成本降低50%以上。
• 氢气储存与运输：目前国内储氢装置多为35MPa，70MPa高压储氢瓶尚未成熟。液氢运输能耗低，但存在技术瓶颈。
• 行业前景：随着燃料电池车保有量的增加，加氢站数量将逐步上升，中国预计到2020年将新增至20座，日本计划达到160座，全球预计达5200座。

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图表目录

• 图表1：具有竞争力的氢气价格测算
• 图表2：采用氯碱副产氢+气氢拖车的加氢站利润空间
• 图表3：不同制氢方式和运氢方式配合所得到的氢气成本范围
• 图表4：2015年新增加氢站位置分布
• 图表5：欧洲运营中和规划建造的加氢站分布
• 图表6：全球加氢站数量预估
• 图表7：中国制造2025对燃料电池汽车产业发展路径的规划
• 图表8：站内制氢加氢站工艺和外供氢加氢站工艺流程对比
• 图表9：外供氢加氢站的工作原理
• 图表10：世界主要国家加氢站示例
• 图表11：国内加氢站情况
• 图表12：加氢站建设成本构成
• 图表13：氢气压缩机
• 图表14：加氢站的供应能力及投资测算（不同车型按不同占比计算）
• 图表15：加氢站的供应能力及投资测算（分别按照不同车型计算）
• 图表16：主要燃料电池车的指标参数和燃料存储方式
• 图表17：日本和我国加氢站氢气售价价格组成
• 图表18：不同制氢方式优缺点及技术指标比较
• 图表19：不同运输规模和运输距离下的三种运氢模式成本比较
• 图表20：运氢规模和运输距离对应最小成本运氢方式的三维分布
• 图表21：三种运输方式能耗随运输距离变化趋势
• 图表22：日本加氢站合资公司组成
• 图表23：岩谷产业低成本移动式加氢站
• 图表24：本田智能加氢站
• 图表25：日本FY13及FY14补贴概况
• 图表26：我国首座加氢充电合建站
• 图表27：A股相关标的及估值
• 图表28：海外公司收入及估值

风险提示

• 氢气成本波动可能影响加氢站盈利能力。
• 关键设备依赖进口，国产化进程缓慢。
• 补贴政策变化可能影响行业发展速度。
• 技术标准和安全要求高，可能增加建设与运营难度。