燃料电池产业链系列报告之八：基础设施先行，加氢站和氢气产业链率先受益_34页_3mb

燃料电池产业链系列报告之八总结

核心内容

燃料电池汽车因其能量密度高、寿命长、零排放等优势，被视为中国交通领域电动化的重要组成部分，尤其在重载和高续航领域。随着关键零部件国产化率提升，燃料电池成本迅速下降，经济性逐渐显现，行业有望在近两年迎来爆发。加氢站和氢气作为燃料电池产业的关键基础设施，其完善是产业发展的前提。

主要观点

1. 燃料电池技术已具备产业化条件：

   • 燃料电池车辆寿命和运营里程可达到传统汽柴油车水准。
   • 低温启动温度可达-30℃。
   • 铂金催化剂用量较小，未来不会引起资源短缺。
   • 成本快速下降，预计2025年可与传统内燃机车成本持平。
   • 氢耗与油耗成本持平，未来氢气成本存在较大下行空间。

2. 加氢站是产业发展的关键基础设施：

   • 目前全国运营加氢站数量有限，建设速度需要加快。
   • 加氢站建设需解决资金、法规和盈利模式等问题。
   • 加氢站设备国产化正在推进，主要供应商包括富瑞氢能、华气厚普等。

3. 氢气来源与成本是产业发展的关键因素：

   • 氯碱工业副产氢是目前最现实的大规模燃料电池用氢来源。
   • 石化资源制氢成本低廉，但需考虑环保和碳排放问题。
   • 未来光伏+燃料电池反向制氢或高效电解水装置将成为主流。

4. 政策支持推动燃料电池产业发展：

   • 国家层面和地方政府均积极推动燃料电池产业发展。
   • 补贴政策持续至2020年，为产业发展提供基础支持。
   • 产业在政策支持下，逐步进入商业化运营阶段。

5. 燃料电池产业前景广阔：

   • 预计到2030年燃料电池汽车市场规模将达5000亿，车用燃料电池市场规模将达1200亿。
   • 氢能全面替代传统能源后，市场规模将超4万亿美元。

关键信息

• 氢气成本：当前氢气成本在17.9~19.2元/kg之间，未来有望进一步下降。
• 加氢站建设：目前运营加氢站超过19座，2018年新增23座，未来仍需加速建设。
• 制氢方式：
  • 氯碱工业副产氢：成本适中，纯度高，是当前主要氢气来源。
  • 天然气裂解制氢：成本较低，能量转化率高，但需考虑碳排放。
  • 电解水制氢：成本高，但未来可与可再生能源结合，实现零排放。
• 氢气运输方式：气氢拖车是当前主要运输方式，液氢储运是未来发展方向。
• 产业链国产化：燃料电池电堆产业链国产化率已达50%，加氢站设备逐步实现国产化。
• 相关企业：
  • 美锦能源（000723.sz）：副产氢和加氢站业务。
  • 厚普股份（300471.sz）：加氢站设备。
  • 富瑞氢能（未上市）：加氢站设备和车载储氢系统。
  • 滨化股份（601678.sh）：氯碱副产氢。
  • 京城股份（600860.sh）：储氢瓶、加氢站设备和空压机。

投资建议

• 短期：加氢站设备机会更大。
• 长期：氢气市场规模惊人，未来有望成为大宗能源品。
• 推荐企业：
  • 美锦能源：年产5亿方焦化副产氢气。
  • 厚普股份：加氢站设备。
  • 富瑞氢能：加氢站设备和车载储氢系统。
  • 滨化股份：氯碱副产氢。
  • 京城股份：储氢瓶、加氢站设备和空压机。

风险提示

1. 燃料电池相关关键技术研发进度和国产化水平不及预期。
2. 加氢站等基础设施建设进度和数量不及预期。
3. 国家对产业支持力度不及预期。

附录：图表与数据

• 图表1：燃料电池下游应用场景广泛。
• 图表2：燃料电池顶层规划循序渐进。
• 图表3：地方政府积极推动燃料电池发展。
• 图表4：商用车带动产业起步，乘用车奠定未来。
• 图表5：中国燃料电池汽车产量。
• 图表6：燃料电池汽车运营现状。
• 图表7：FCV销量和车用燃料电池系统市场规模预测。
• 图表8：燃料电池成本预测。
• 图表9：中国在运营加氢站。
• 图表10：两会代表多维度议案有望促行业发展全面提速。
• 图表11：站内制氢加氢站工艺和外供氢加氢站工艺流程对比。
• 图表12：外供氢加氢站的工作原理。
• 图表13：加氢站建设成本构成。
• 图表14：隔膜压缩机。
• 图表15：不同制氢方式和运氢方式配合所得到的氢气成本范围。
• 图表16：几种制氢方式理论产能与经济产能。
• 图表17：我国氢气售价构成。
• 图表18：各制氢方式综合对比。
• 图表19：氢能全面替代传统能源后市场规模将超4万亿美元。
• 图表20：氢能体系。
• 图表21：主流制氢方法。
• 图表22：全球制氢主要来源。
• 图表23：日本不同制氢方法产能占比。
• 图表24：氯碱工业制氢流程。
• 图表25：PSA技术流程。
• 图表26：国内氯碱产能分布（2012）。
• 图表27：我国氯碱厂产能和产量变化。
• 图表28：我国氯碱行业进出口量及表观消费量情况。
• 图表29：氢能、标煤、原油、汽油与电的热值和能量值比较。
• 图表30：中国电解制氢技术领域专利申请区域分布。
• 图表31：中国电解制氢专利申请个数。
• 图表32：热化学循环水分解制氢。
• 图表33：热化学硫碘循环水分解制氢原理。
• 图表34：美国电解水成本构成及预测。
• 图表35：各地大工业谷电价格（2015）。
• 图表36：2016年调整后的燃煤发电标杆上网电价。
• 图表37：水电解氢初步测算。
• 图表38：江苏省不同类别的峰、谷、平电价及对应的制氢总成本。
• 图表39：江苏省风电项目分布（2014）。
• 图表40：全国弃风限电统计。
• 图表41：风电制氢相关的国家政策。
• 图表42：风能太阳能互补制氢原理框图。
• 图表43：天然气裂解制氢反应原理及流程工艺。
• 图表44：天然气裂解制氢技术指标。
• 图表45：天然气制氢的几种技术。
• 图表46：天然气裂解制氢成本测算。
• 图表47：不同制氢方法与天然气、石油价格比较。
• 图表48：不同制氢方法的能量转换效率。
• 图表49：甲醇制氢的三种技术。
• 图表50：甲醇裂解制氢工艺流程示意图。
• 图表51：甲醇重整燃料电池系统。
• 图表52：甲醇裂解制氢主要的经济指标。
• 图表53：不同运输规模和运输距离下的三种运氢模式成本比较。
• 图表54：涉及加氢站与氢气制储运相关标的。

总结

燃料电池产业正逐步进入产业化阶段，具备良好的发展前景。加氢站作为基础设施，是燃料电池汽车发展的关键，其建设与完善将直接影响产业的普及速度。氢气作为核心资源，其来源与成本是产业发展的核心问题，氯碱工业副产氢是当前最现实的来源，未来可再生能源电解水制氢将成为主流。随着政策支持和产业链国产化推进，燃料电池汽车有望在未来十年实现快速增长，市场规模可达万亿级别。