20230521-东海证券-FICC_资产配置周观察_如何看待美元兑人民币汇率破_7__20页_3mb

总结

• 汇率波动原因

  1. 美元短期反弹：美国经济数据强于预期，劳动力市场和核心通胀粘性强于预期，支撑美元走势，修正市场对美国经济的过度悲观预期。
  2. 经济内生动能不足：中国4月PMI、社融、通胀、地产等数据偏弱，经济复苏动能放缓，市场从年初"强预期"转向"弱复苏"。
  3. 中美利差走扩：3月以来中美10Y国债利差由45bp扩大至98bp，符合利率平价理论，资本自由流动下，美债吸引力增强。
  4. 结汇需求减弱：1-4月银行结售汇累计逆差达9822亿美元，结汇意愿低于购汇意愿，经济预期悲观反映在外汇市场。
  5. 海外对美债增持：3月中国增持美债205亿美元，结束连续七个月净减持，对美元形成支撑。

• 人民币汇率走势

  • 短期：受国内经济复苏偏弱和国内利率低位影响，汇率或延续震荡，趋势性升值贬值可能性低，央行可能采取稳汇率措施。
  • 中长期：三季度美联储或暂停加息，美国进入主动去库阶段，美元指数可能下行；人民币汇率有望重拾升势，重点关注8月LPR利率。

• 风险提示

  1. 美国通胀超预期：延长加息周期，导致中美国债利差扩大。
  2. 海外银行业危机蔓延：引发流动性风险，影响外资对人民币汇率预期。
  3. 地缘冲突超预期：引发大宗商品价格波动，并可能通过通胀渠道传导。

• 资产配置建议

  1. 债券市场：当前为票息策略黄金期，长期收益率支撑在27.5%左右，理财产品回暖弱化利率下行空间。
  2. 商品市场：关注碳酸锂、原油、贵金属反弹机会，但由于交易拥挤，需等待新政策或数据催化。
  3. 权益市场：股债比为3.4，中长期胜率较高，需关注市场预期修复及盈利恢复。

• 风险提示

  1. 美联储停止加息时点推迟。
  2. 地缘政治或银行业风险超预期。