20170616-东吴证券-工程机械行业点评报告_5月挖掘机销量同比106_累计同比100_行业复苏接近尾声_推荐龙头三一重工_11页_881kb

挖掘机行业5月销量分析及投资建议总结

核心内容

2017年5月，挖掘机销量为11271台，同比上涨106%，环比下降22%。1-5月累计销量同比增长100%，显示出行业在经历了一段时间的复苏后，增长势头有所放缓。整体来看，工程机械行业复苏接近尾声，行业面临下行压力。

主要观点

1. 行业复苏接近尾声，周期下行压力显现

• 房地产投资增速回落：5月房地产投资同比增速为7.4%，较4月下降2.3个百分点，是自2017年以来首次出现回落。1-5月累计增速为8.8%，较1-4月下降0.5个百分点。房地产作为工程机械的重要下游市场，其增速拐点意味着工程机械行业也面临走弱。
• 基建投资增速下滑：5月基建投资同比增速为13.1%，较4月下降4.3个百分点。1-5月累计增速为20.9%，较1-4月下降2.4个百分点。基建投资增速的放缓削弱了对工程机械复苏的支撑。
• PPP项目助力复苏：PPP项目作为稳增长动力，持续稳步上升。但下游公路、水路投资增速不佳，表明此轮复苏已接近尾声。

2. 三一重工作为行业龙头，优势明显

• 市场份额稳居第一：5月三一重工销量为2261台，市占率为20%，继续领先其他品牌。
• 同比增长显著：三一重工5月同比增长121%，1-5月累计同比增长123%。
• 行业集中度提升：国产品牌市场份额达到52.4%，其中三一、徐工、柳工、山东临工合计占国内销量的42%。预计未来行业将进一步向龙头集中。

3. 出口业务稳中有升

• 出口销量增长：5月出口780台，同比增长12%，环比增长8%。1-5月累计出口3518台，同比增长20.4%。
• 一带一路带动：5月中旬召开的一带一路大会对主要厂商海外订单产生积极影响。中长期来看，出口业务将成为中国工程机械企业的重要利润增长点。

4. 零部件产能瓶颈制约行业增长

• 核心零部件供应不足：泵阀、油缸等核心零部件供应商产能不足，导致Q2可能继续出现产能瓶颈。
• 龙头优先级提升：在缺货情况下，零部件供应商优先满足龙头客户，进一步巩固三一重工等企业的市场地位。

5. 市场结构变化：大挖需求增长显著

• 市场需求分化：大挖（30吨以上）销量同比增长131%，中挖（13-30吨）增长105%，小挖（13吨以下）增长100%。大挖占比上升，反映矿山和基建需求增强。
• 区域销量分析：中部地区销量同比增速最快（+142%），西部和东部市占率均有所提升。东部市占率连续两月环比上升，显示区域市场增长潜力。

关键信息

• 投资评级：中性（维持）
• 5月销量：11271台，同比+106%，环比-22%
• 累计销量：1-5月累计同比增长100%
• 三一重工表现：5月销量2261台，同比+121%，市占率20%；1-5月累计销量14438台，同比+124%
• 出口数据：5月出口780台，占比7%，同比增长12%
• 零部件瓶颈：泵阀、油缸等核心零部件产能不足，影响行业增长
• PPP项目：全国入库PPP项目12700个，总投资额15.3万亿元，但部分下游领域增速不佳

投资建议

• 继续首推三一重工：基于以下理由：
  • 全系列产品线竞争优势明显
  • 龙头集中度不断提升
  • 出口业务表现超预期
  • 行业龙头估值溢价

风险提示

• 一带一路战略实施低于预期
• 工程机械企业竞争加剧

结论

工程机械行业复苏接近尾声，下游市场如房地产和基建增速放缓，行业面临下行压力。三一重工凭借其市场地位、产品优势和出口增长，仍具备较强竞争力，建议持续关注其表现。