20210309-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_上调挖掘机行业增速预测；三一迈向全球工程机械龙头_3页

三一重工（600031）点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2020年3月9日，主要分析三一重工在工程机械行业的表现与未来增长潜力。报告指出，三一重工在2020年2月的挖掘机销量大幅增长，行业增速预测上调，公司有望从中国龙头向全球龙头迈进。同时，报告提供了财务预测、投资建议及风险提示等内容。

主要观点与关键信息

1. 挖掘机销量超预期，行业增速上调

• 2月销量：2.8万台，同比增长205%，创历史新高。
• 国内市场销量：2.5万台，同比增长256%。
• 1-2月累计销量：4.8万台，同比增长149%。
• 出口销量：0.46万台，同比增长61%。
• 行业增速预测：上调挖掘机行业增速至15%（2020年），混凝土机械增速至20-25%。

2. 三一重工市占率有望加速提升

• 2021年1月市占率：30%，较2020年全年提升2个百分点，较2019年全年提升4.2个百分点。
• 国内市占率目标：从28%迈向40%（提升空间近50%）。
• 海外市占率目标：从约3%迈向10%（提升空间超200%）。
• 海外市场表现：2020年上半年在印尼、泰国、菲律宾等国市占率位居第一。

3. 工程机械行业前景及三一的全球竞争力

• 行业地位：工程机械是中国的优势产业，中国公司具备规模经济、产业链优势、运营效率优势，有望在全球市场取得领先地位。
• 全球市场对比：2018年全球工程机械销售额中，中国占比约23%，海外市场规模约为中国的3倍。
• 参考案例：卡特彼勒和小松的海外收入占比分别达49%和86%，三一的海外收入占比为19%。
• 全球潜力：若三一海外市占率提升至10%以上，有望“再造一个三一”。

4. 未来市值增长空间

• 市值目标：未来5年三一重工市值有望翻番，从当前水平向卡特彼勒（7829亿元）靠拢。
• 当前市值对比：三一重工/卡特彼勒市值从2018年的15%提升至当前的40%，未来有望达到100%。

5. 财务预测（单位：百万元）

6. 投资建议

• 评级：买入
• 理由：三一重工将从中国工程机械龙头逐步迈向全球龙头，未来增长空间广阔，估值仍有提升潜力。
• 业绩预测：
  • 2020-2022年营业收入：998/1159/1297亿元，同比增长32%/16%/12%
  • 归母净利润：166/203/234亿元，同比增长48%/22%/15%
  • PE估值：19/15/13倍，显示估值逐步下降，但成长性依然强劲。

7. 风险提示

• 基建与地产投资不及预期
• 新冠疫情超预期风险

结论

三一重工凭借在国内市场的持续增长与海外市场的快速扩张，正逐步实现从中国龙头向全球龙头的转型。随着国际化和数字化战略的推进，公司市占率有望显著提升，未来市值增长空间巨大。报告建议投资者在当前估值水平下买入三一重工，但需关注宏观经济波动及疫情对业务的潜在影响。