20210210-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_挖掘机市占率持续提升；迈向工程机械全球龙头_3页_779kb

三一重工（600031）点评报告总结

核心内容

三一重工作为中国工程机械行业的龙头企业，其挖掘机市占率持续提升，展现出强劲的增长势头。2021年1月，公司挖掘机市占率突破30%，较2020年全年提升2个百分点，较2019年全年提升4.2个百分点。公司预计未来几年市占率将进一步提升，国内市占率有望从28%迈向40%，海外市占率从约3%迈向10%。这标志着三一重工正在从中国龙头向全球龙头迈进。

主要观点

• 挖掘机为工程机械核心产品：挖掘机是工程机械行业最重要的产品之一，其价值量占比超50%。全球主要厂商如卡特彼勒和小松均以挖掘机为核心业务，三一重工也正通过提升挖掘机市场份额增强整体竞争力。

• 海外拓展空间巨大：2018年全球工程机械销售额中，中国占比约23%，海外市场规模约为中国的3倍。三一重工在印尼、泰国、菲律宾等国家已取得挖掘机市占率第一的成绩，未来海外市占率若提升至10%以上，有望“再造一个三一重工”。

• 产品力与成本优势显著：在数字化转型的推动下，三一重工具备明显的产品力（约5%的研发费用率）、成本优势（数字化和规模效应）、产业链优势（国产零配件崛起）和运营效率优势（优秀的管理团队），使其挖掘机产品竞争力位居全球第一。

• 未来市值增长潜力大：参考全球龙头卡特彼勒（市值约7000亿元），三一重工当前市值已从2018年的约15%提升至现在的约51%，未来5年有望进一步提升至100%，市值仍有翻番空间。

关键信息

市场表现

• 市占率提升：2021年1月挖掘机市占率30%，较2020年全年28%提升2个百分点，较2019年全年25.8%提升4.2个百分点。
• 国内与海外目标：预计国内市占率将提升至40%，海外市占率将提升至10%。

财务预测（单位：亿元）

股票投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥46.84
• 投资建议：公司未来表现有望超越卡特彼勒，市值仍有较大增长空间。

风险提示

1. 基建、地产投资不及预期
2. 新冠疫情超预期风险

投资建议

三一重工凭借其在挖掘机市场的持续增长和全球拓展的潜力，预计未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，PE逐步下降，展现出良好的投资价值。维持“买入”评级，建议投资者关注其在海外市场的进一步拓展及数字化转型带来的长期竞争力提升。

行业与公司前景

• 行业前景：工程机械为中国优势产业，未来中国公司将在全球市场占据更大份额。
• 公司前景：随着国际化和数字化战略的推进，三一重工有望成为全球工程机械领域的领导者。

总结

三一重工在2021年1月实现了挖掘机市占率30%的突破，展现出强大的市场竞争力。公司具备显著的产品力、成本优势、产业链优势和运营效率，未来在国内和海外市场均有较大增长空间。财务预测显示，公司营收和利润将持续增长，未来5年市值有望翻番。分析师建议投资者买入，但需关注基建、地产投资及疫情等风险因素。