20210415-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_一季报业绩超预期；三一挖掘机单月销售破百亿_3页_525kb

三一重工2021年一季报及投资点评总结

核心内容

三一重工（600031）2021年一季度业绩表现超预期，公司整体战略聚焦于数字化与国际化，推动其从中国工程机械龙头向全球龙头迈进。

一季报业绩表现

• 净利润预期：公司预计2021年一季度净利润为52~58亿元，同比增长137%~164%。
• 扣非净利润：预计扣非净利润为49.8~54.8亿元，同比增长156%~181%。
• 收入表现：一季度主营收入预计为1206亿元，同比增长21%。
• 历史对比：一季度业绩为历史同期最好，同比2020年一季度增长148%，同比2019年一季度增长65%。
• 过去两年复合增长率：一季报收入复合增长29%。

挖掘机业务表现

• 3月销量：三一挖掘机3月销量达7.9万台，同比增长60%，超出市场预期。
• 单月销售额：三一重机单月销售额突破百亿，国际销售额单月破十亿。
• 全年销量预测：若4-12月销量维持不变，全年销量将超过38万台，同比增长18%。
• 市场份额提升：海外挖机销量同比增长30%以上，北美、欧洲、印度等市场显著提升，部分东南亚国家市场份额升至第一。

行业背景与增长驱动

• 行业高景气：工程机械行业在2021年1-2月合计增长117%，1-3月挖掘机增长85%，汽车起重机增长83%。
• 增长因素：基建需求拉动、环境治理加强、设备更新需求增长及人工替代效应等多重因素推动行业增长。

公司战略与未来展望

• 研发投入：2020年研发投入达63亿元，同比增长33%，营收占比6.3%。公司计划每年保持研发投入占销售收入的5%左右。
• 数字化转型：推进“灯塔工厂2.0”建设，提升生产效率和智能化水平。
• 国际化战略：2020年海外市场收入达141亿元，公司力争2021年实现收入增长20%，并进一步拓展全球市场。

财务预测

财务指标分析

• 成长能力：营业收入增长率预计为21.4%~7.9%。
• 获利能力：毛利率稳定在29.4%~29.8%，净利率逐步提升至17.8%。
• 偿债能力：资产负债率预计从53.9%降至40.1%，净负债比率从19.1%降至17.8%。
• 营运能力：总资产周转率从0.9降至0.7，应收账款周转率提升至5.3，应付账款周转率下降至3.0。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标表现：预计2021-2023年营业收入分别为1206亿元、1353亿元、1461亿元，归母净利润分别为190亿元、223亿元、254亿元。
• PE预测：2021-2023年PE分别为14倍、12倍、11倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 风险因素：基建和地产投资不及预期、新冠疫情超预期风险。

分析师信息

• 王华君：执业证书号S1230520080005，联系方式：wanghuajun@stocke.com.cn
• 李锋：执业证书号S1230517080001

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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