20171018-安信证券-健友股份-603707.SH-受益肝素提价Q3净利润环比大幅改善_三季度扣非净利润增速147_-159_超预期_5页_497kb

报告摘要

健友股份（603707.SH）2017年第三季度业绩总结

核心内容

健友股份于2017年10月18日发布了2017年第三季度业绩预告，显示公司业绩持续改善，超出市场预期。公司预计2017年前三季度实现归属上市公司股东净利润2.2-2.3亿元，同比增长7.8%-12.7%。扣除非经常性损益后净利润预计为2.15-2.25亿元，同比增长147%-159%，显示出公司核心业务盈利能力显著增强。

主要观点

业绩超预期：公司2017年第三季度单季净利润预计为0.97-1.07亿元，环比Q1和Q2增长显著，显示公司正受益于肝素产业链的涨价周期。
原料药业务受益：公司肝素原料药价格处于上涨通道，通过前瞻性的库存管理策略，低位采购肝素粗品，有效提升了毛利率。同时，强化市场营销和加大海外销售开拓，推动了肝素原料药销量增长。
制剂业务增长显著：公司三大低分子肝素制剂（依诺肝素钠、那屈肝素钙、达肝素钠）销量大幅增长，受益于精准营销策略。低分子肝素制剂市场容量约50亿元，公司分类产品有望逐步替代未分类产品。
国际化进程加速：公司已向FDA提交依诺肝素钠注射剂的申报申请，若获批有望于2018年底上市，带来巨大收益。此外，公司还有大批制剂处于中美双报研发阶段，国际化布局前景广阔。
财务预测与估值：公司预计2017-2019年收入分别为10.28亿元、14.66亿元、18.40亿元，净利润分别为3.08亿元、4.45亿元、5.68亿元，EPS分别为0.73元、1.05元、1.34元。对应PE分别为31.6倍、21.9倍、17.2倍，估值逐步下降，但成长性突出。
投资建议：分析师崔文亮给予买入-A评级，6个月目标价为31.50元，相当于2018年30倍动态市盈率。

关键信息

财务数据概览

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
主营收入（亿元）	0.47	0.58	1.03	1.47	1.84
净利润（亿元）	0.09	0.26	0.31	0.44	0.57
EPS（元）	0.21	0.61	0.73	1.05	1.34
PE(X)	111.4	37.9	31.6	21.9	17.2
PB(X)	8.9	7.4	5.8	4.6	3.6

财务指标

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	12.6%	24.1%	76.7%	42.5%	25.6%
营业利润增长率	66.3%	63.4%	99.5%	44.4%	28.0%
净利润增长率	73.4%	193.8%	19.9%	44.1%	27.7%
ROE（%）	8.0	19.6	18.3	20.9	21.0
ROA（%）	6.7	16.9	16.7	19.3	19.5
ROIC（%）	10.2	20.2	26.8	29.7	31.1
毛利率（%）	27.4	42.1	44.5	44.9	45.7