20181205-招银国际-中国重卡行业_11月销售环比增长7_；2019年展望仍然乐观_2页_527kb

报告摘要

2019年11月，中国重卡行业销量达到8.6万辆，环比增长7%，同比增长1%。天然气重卡的强劲销售成为推动增长的重要因素，重卡板块连续三个月实现环比改善。预计12月销售将继续改善，行业表现回暖。2019年全年重卡销量预计将达到115万辆，前11个月已实现106万辆，占全年预测的92%。

销售增长动力：天然气重卡需求强劲，带动重卡整体销售上升，主要得益于：
- 华北地区煤炭运输需求回升；
- 高柴油价格使得天然气重卡更具成本优势；
- 部分地区持续推广清洁能源及新能源汽车。
政策驱动替代需求：国务院发布的“蓝天保卫战三年行动计划”要求在2020年前淘汰110万辆国家排放标准III的中重型卡车，这将刺激对国家排放标准VI重卡和天然气重卡的替换需求。预计2019-20年重卡年销量将保持在110万辆以上，与市场预期的下降周期形成鲜明对比。
行业投资评级：招银国际证券对重卡行业给予“优于大市”评级，认为其未来表现有望跑赢市场。同时，对潍柴动力（2338HK）和中国重汽（3808HK）维持“买入”评级，并设定了目标价分别为11.80港元和16.70港元。中集安瑞科（3899HK）因天然气重卡带动车载气瓶需求，亦受益于行业增长。
运输结构分析：虽然国务院提出增加铁路和水路运输以替代部分公路运输，但目前铁路和水路运输仍主要承担长途货运，而重卡主要服务于高速公路运输。10月份数据显示，高速公路运输占中国货运总量的37%，铁路和水路分别占14%和49%。因此，短期内铁路和水路的替代效应对重卡需求影响有限。

招银国际证券评级：
- 买入：未来12个月股价潜在涨幅超过15%；
- 持有：未来12个月股价潜在变幅在-10%至+15%之间；
- 卖出：未来12个月股价潜在跌幅超过10%；
- 未评级：未给予投资评级。
行业投资评级：
- 优于大市：行业股价预期表现跑赢大市；
- 同步大市：行业股价预期表现与大市一致；
- 落后大市：行业股价预期表现跑输大市。