20250325-东吴证券-重卡行业2月跟踪月报_内销超预期_景气度良好_30页_1mb

重卡行业2月跟踪月报总结

核心内容概览

2025年2月重卡行业整体表现良好，内销和批发销量均超出预期，出口销量符合预期。行业库存略有增加，但整体仍处于合理水平。新能源和天然气重卡的渗透率显著上升，显示出行业结构的积极变化。整体来看，重卡行业在政策支持下呈现复苏迹象。

主要观点与关键信息

一、销量跟踪：2月产批零超预期

• 行业总量：

  • 2月重卡产量8.7万辆，同比增长46.3%，环比增长14.4%。
  • 批发销量8.1万辆，同比增长36.1%，环比增长12.7%，超预期。
  • 终端销量4.8万辆，同比增长81.9%，环比增长42.9%，超预期。
  • 出口销量2.3万辆，同比增长-4.6%，环比增长-5.9%，符合预期。
  • 库存：2月行业总库存增加1.6万辆，当前行业总库存14.9万辆。

• 分用途结构：

  • 2月物流车销量占比上升至88%，工程车占比为12%。
  • 工程车终端销量同比增长73%，环比下降28%；物流车销量同比增长83.2%，环比增长45.3%。

• 新能源与天然气重卡：

  • 新能源重卡销量0.81万辆，同比增长298.5%，环比增长14.3%，渗透率16.78%。
  • 天然气重卡销量1.77万辆，同比增长84.5%，环比增长130.6%，渗透率36.7%。
  • 天然气重卡在牵引车中渗透率59.18%。
  • 2月平均油气价差2.3元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元）。

二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额回升

• 整车格局：

  • 解放、东风、重汽、陕重汽、福田终端销量市占率分别为25.0%、19.2%、19.3%、12.1%、9.9%。
  • 同比24年全年分别+1.3%、-0.5%、+1.5%、+1.4%、-0.5%。
  • 环比1月分别+5.1%、-3.0%、+0.5%、+1.6%、-0.3%。

• 出口格局：

  • 解放、东风、重汽、陕重汽、福田出口市占率分别为14.7%、6.6%、46.6%、17.3%、9.5%。
  • 同比24年全年分别-4.5%、-2.4%、+5.7%、-4.3%、+5.6%。
  • 环比1月分别-2.0%、+2.0%、+0.7%、-4.2%、+3.4%。

• 发动机格局：

  • 潍柴动力市占率维持第一，终端配套量1.4万，同比增长40.5%，环比增长94.8%。
  • 潍柴在陕重汽、重汽、解放中的配套率分别为67.2%、54.2%、32.2%，环比分别+4.5%、+13.5%、+9.3%。
  • 潍柴柴油/天然气发动机市占率分别为17.23%、55.4%，同比分别-0.3%、-4.1%，环比分别+0.1%、+6.3%。

三、需求跟踪：宏观指标较为平稳

• 工程物流需求：

  • 3月水泥发运率均值31.9%，较1月上升14.7个百分点。
  • 3月全国石油沥青开工率均值27.4%，较2月上升1.7个百分点。

• 行业趋势：

  • 2022年至今整车货运流量指数保持稳定。
  • 2015年至今石油沥青开工率呈现波动趋势。

四、投资建议与风险提示

• 投资建议：

  • 看好国四政策刺激下全年板块行情。
  • 短期首选：中国重汽A，最受益于内需反转。
  • 长期看好：中国重汽H + 潍柴动力。
  • 关注弹性：一汽解放 + 福田汽车。

• 风险提示：

  • 国内重卡行业复苏不及预期。
  • 天然气价格上涨超出预期。

总结

2025年2月重卡行业在内销和批发方面表现亮眼，销量超预期，出口保持稳定。新能源与天然气重卡渗透率显著提升，成为行业增长的重要动力。潍柴动力在发动机市场保持领先地位，市场份额回升。整体行业库存处于合理水平，显示出较强的市场信心。在政策支持下，行业有望迎来全年行情，建议关注中国重汽A、H及潍柴动力等企业。