大类资产配置季报（2021年二季度）-20210406-中航证券-32页_1mb

中航证券2021年二季度大类资产配置季报总结

核心内容概述

本季报分析了2021年二季度全球经济与中国经济的复苏情况，结合金融市场变化，提出了大类资产配置建议。主要观点包括：经济持续回升但增速放缓，全球股市震荡，国内无风险利率高位波动，建议均衡配置股债；股票市场风格趋于均衡，可关注传统价值型龙头、优势制造业、军工及科技板块；黄金受实际利率上升与美元反弹压制，短期承压；原油短期震荡，中长期仍有上涨空间。

主要观点

• 经济复苏：全球经济持续复苏但存在分化，中国与美国复苏强劲，但新兴市场和发展中国家复苏较弱。
• 货币政策：全球退出宽松预期增强，但主要经济体仍维持宽松；中国货币政策不确定性增加，需关注后续动向。
• 股市表现：二季度市场预计宽幅震荡，把握结构性机会，避免过度追涨，重个股轻指数。
• 债券市场：利率债面临回调风险，信用债配置以高票息中短久期为主，需警惕尾部风险。
• 可转债：关注碳中和主题、低估值防御板块、疫情退出受益的服务业及调整到位的龙头白马。
• 大宗商品：原油短期承压，中长期有望上涨；黄金短期受压制，需耐心等待反弹。

关键信息

一、宏观经济展望

1.1 全球

• 全球经济总体改善，但各国复苏存在明显分化。
• 美国经济复苏强劲，制造业和服务业扩张。
• 通胀短期可控，但需关注美国通胀超预期风险。
• 部分新兴市场已开始退出宽松政策。

1.2 国内

• 中国经济稳中向好，消费、制造业投资修复带动经济复苏。
• 出口强劲回升，对工业生产起到重要支撑作用。
• 基建、制造业投资仍处于修复阶段，但增速放缓。
• 需关注房地产销售与融资环境变化，政策调控持续。

二、金融流动性分析

2.1 全球

• 主要央行维持宽松政策，但部分新兴市场已开始加息。
• 美联储释放鸽派信号，但市场对紧缩预期增强。
• 流动性变化对全球股市造成扰动，需警惕政策转向。

2.2 国内

• 资金市场波动较大，流动性短期趋紧，但整体趋势宽松。
• 央行释放稳定信号，但政策退出预期增强。
• 4月为缴税大月，资金面不确定性加大。

三、2021年一季度大类资产相对价值

• 国内债券收益率小幅上行，但整体波动率下降。
• A股一季度先扬后抑，市场情绪波动明显。
• 原油表现最佳，涨幅显著；黄金延续下跌。
• 美元指数上涨，人民币相对贬值，影响资产配置。

四、资产配置建议

4.1 利率债

• 长端利率下行空间有限，上行风险加大。
• 建议保持谨慎，等待更好的进场机会。
• 二季度利率债供给压力增大，需关注流动性变化。

4.2 信用债

• 城投债安全边际尚存，但区域分化加剧，需谨慎下沉。
• 产业债关注受益于碳中和政策的行业，如风电、水电等。
• 地产债优选经营稳健、融资通畅的龙头房企。

4.3 可转债

• 关注碳中和主题、低估值防御板块、疫情退出受益的服务业及调整到位的龙头白马。
• 市场缺乏主线，但基本面将成为关键破局因素。

4.4 权益市场

• 二季度或宽幅震荡，把握结构性机会。
• 投资策略应重个股轻指数，挖掘具备盈利增速与估值性价比的个股。
• 风格由估值驱动转为业绩驱动，注重盈利弹性。

4.5 原油

• 油价一季度先升后降，短期承压，但中长期上涨趋势明确。
• 美国和中国等主要经济体复苏将推动原油需求，支撑油价上涨。

4.6 黄金

• 短期受实际利率上升和美元走强压制，金价承压。
• 若美国通胀超预期，黄金可能迎来反弹。

风险提示

• 货币政策超预期收紧
• 信用风险集中爆发

配置策略汇总