20180903-东兴证券-环保行业2018年中报点评_营收持续扩张_净利润增长放缓_8页_1mb

环保行业2018年中报总结

核心内容概览

2018年上半年，环保行业整体表现良好，营业收入与净利润均实现增长。尽管净利润增速放缓，但行业仍具备较强的持续发展能力，市场对环保行业的前景保持乐观。

主要观点

1. 营收增长显著，净利润增速放缓

• 营业收入：2018年上半年环保行业上市公司营业总收入为1311.90亿元，同比增长22.04%。
• 净利润：归属母公司净利润为7.25亿元，同比增长5.8%；利润总额为9.91亿元，同比增长6.1%。
• 行业排名：归属母公司净利润增长在中信29个行业中排名第14位；每股收益为0.38元，排名第22位。
• 毛利率与净利率：销售毛利率和总资产净利率保持平稳。

2. 板块细分增速不一，固废板块表现突出

• 大气板块：扣非净利润同比下降4.1%，火电改造增长空间有限，非电领域提标潜力巨大。
• 水处理板块：扣非净利润同比增长23.1%，订单逐步释放，市场空间广阔。
• 固废板块：扣非净利润同比增长26.7%，垃圾焚烧、危废项目产能逐步落地，再生资源受益于政策推动，行业回暖。
• 环境监测：扣非净利润同比增长12.0%，受益于环保税实施和监管趋严，板块增长潜力较大。

3. 投资建议

• 短期策略：关注现金流好、业绩稳健、高景气行业的细分领域龙头。
• 长期策略：看好水处理领域的长期投资机会，尤其是流域治理和黑臭水体治理市场。
• 重点推荐公司：
  • 环卫服务：龙马环卫、盈峰环境
  • 垃圾焚烧：瀚蓝环境、中国天楹
  • 大气治理：龙净环保、清新环境
  • 环境监测：雪迪龙、盈峰环境
  • 水处理：碧水源、国祯环保

关键信息

财务与运营指标

• 营业收入：2018H1为1311.90亿元，同比增长22.04%。
• 利润总额：2018H1为172.34亿元，同比增长6.1%。
• 归属母公司净利润：2018H1为132.22亿元，同比增长5.8%。
• 每股收益：0.38元。
• 销售毛利率：25.90%，同比下降1.17个百分点。
• 总资产净利率：1.64%，同比下降0.37个百分点。

市场前景

• 环保行业仍处于发展初期，未来随着环保政策的持续推进，行业有望维持增长。
• 当前环保行业估值处于五年来底部，机构配置比重较低，存在配置机会。

风险提示

• 政策推进不达预期可能影响行业发展。

分析师简介

洪一，中山大学金融硕士，CPA、CIIA，拥有2年投资研究经验，2016年加入东兴证券研究所。

行业评级体系

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

环保行业在2018年上半年表现出较强的营收增长能力，但净利润增速有所放缓。细分板块中，固废、水处理、环境监测等领域增长较快，具备较好的投资前景。尽管部分公司业绩波动较大，但整体行业仍处于上升通道，估值处于低位，具备长期配置价值。建议投资者关注现金流稳健、业绩增长明确的细分领域龙头，把握行业未来增长机遇。