20180903-太平洋-电子设备_仪器和元件行业策略报告_PCB板块2018H1综述__一枝独秀_净利润同比+29__26页_1mb

信息技术行业技术硬件与设备板块2018H1总结

核心内容概述

2018年上半年，信息技术行业技术硬件与设备板块整体营收增长12.5%，归母净利润增长16%，其中PCB板块表现尤为突出，净利润同比增长近30%。PCB板块在服务器、笔电、汽车（如车灯用PCB）等下游需求稳健增长的背景下，通过新增产能和生产效率的提升，实现了利润的显著增长。同时，板块整体现金流改善明显，净现比提升，且在旺季到来时具备较强的盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 下游PCB板块表现亮眼

• 营收增长：PCB板块2018H1营收同比增长13.9%，而全板块营收增长12.5%。
• 净利润增长：PCB板块净利润同比增长接近30%，是全板块净利润增长的主要驱动力。
• 利润率提升：由于新增产能效率高、成本压力缓解、产品结构高端化，PCB板块毛利率和净利率均有提升。
• 现金流改善：PCB板块净现比达0.9以上，现金流状况优于其他板块。

2. 上游原材料和设备板块增长放缓

• 营收增长：原材料和设备板块2018H1营收同比增长1.6%，增速较慢。
• 利润率承压：原材料和设备板块毛利率下降2.6个pct，净利率下降1.4个pct，主要受原材料成本上涨和产品价格微跌影响。
• CCL板块表现：CCL板块毛利率下降4.3个pct，主要因原材料成本压力大和产品价格微跌，导致净利率承压。

3. 净现比提升明显，现金流持续向好

• 现金流改善：全板块经营活动现金流净额/净利润提升，PCB和CCL板块净现比均超过0.9。
• 应收账款周转率：近两年处于上升趋势，且通常下半年高于上半年。
• 销售回款：PCB板块营收转化为现金的速度较快，显示较强的回款能力。

4. 优秀公司逆势成长

• 胜宏、景旺、崇达：三家公司2016H1-2018H1营收逐季增长，经营淡旺季不强，显示较强的抗风险能力。
• 景旺电子：2017年投入大，2018H1营收增长15.47%，净利润增长23.82%，产品结构优化和新产能释放是主要增长因素。
• 胜宏科技：2017年投入大，2018H1营收增长48.76%，净利润增长74.36%，产品结构优化和自动化产能提升推动利润增长。
• 崇达技术：2018H1营收增长22.58%，净利润增长38.62%，四大项目推进，珠海新厂建设，未来有望实现更高产值。

5. 重点个股表现

• 胜宏科技：

  • 营收增长48.76%，净利润增长74.36%。
  • Q2营收7.06亿元，净利润1.12亿元。
  • 新产能爬坡，预计下半年业绩加速增长。
  • 投资建议：预计18-20年净利润分别为4.8/7.1/10.5亿元，EPS分别为0.62/0.92/1.37元，目标价21.7元，维持“买入”评级。

• 景旺电子：

  • 营收增长15.47%，净利润增长23.82%。
  • Q2营收12.89亿元，净利润2.35亿元。
  • 龙川厂区技改，江西二期产能释放，预计未来业绩加速增长。
  • 投资建议：预计18-20年净利润分别为8.1/11.0/13.8亿元，EPS分别为1.98/2.71/3.39元，目标价69.5元，维持“买入”评级。

• 崇达技术：

  • 营收增长22.58%，净利润增长38.62%。
  • Q2营收9.38亿元，净利润1.52亿元。
  • 珠海新厂建设中，预计未来产值达50亿，甚至100亿。
  • 投资建议：预计18-20年净利润分别为6.39/8.31/11.13亿元，EPS分别为0.77/1.00/1.34元，目标价26.9元，维持“买入”评级。

• 深南电路：

  • 营收增长18.7%，净利润增长11.3%。
  • Q2营收17.6亿元，净利润1.63亿元。
  • 无锡、南通新工厂投产，预计未来产能释放将提升利润率。
  • 投资建议：预计18-20年净利润分别为5.67/8.471/11.84亿元，EPS分别为2.03/3.03/4.23元，目标价75.1元，给予“买入”评级。

• 沪电股份：

  • 营收增长14.78%，净利润增长90.87%。
  • Q2营收12.94亿元，净利润1.26亿元。
  • 通信板和汽车板业务盈利能力提升，公司目标成为汽车板全球前5。
  • 投资建议：预计18-20年净利润分别为4.9/5.7/7.0亿元，EPS分别为0.29/0.33/0.41元，目标价10.15元，给予“买入”评级。

• 生益科技：

  • 营收增长19.7%，净利润增长-1.3%。
  • Q2营收29.81亿元，净利润2.83亿元。
  • 下游需求旺盛，预计下半年旺季涨价将改善业绩。
  • 投资建议：预计18-20年净利润分别为11.12/14.45/18.80亿元，EPS分别为0.53/0.68/0.89元，目标价14.3元，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求减弱：下游需求若不及预期，可能影响板块整体表现。
• 扩产不达预期：新产能释放不及预期，可能影响利润增长。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润率承压。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

总结

2018年上半年，信息技术行业技术硬件与设备板块整体表现稳健，PCB板块尤为突出，净利润增长显著。优秀企业如胜宏、景旺、崇达在逆势中持续成长，通过产能扩张、产品结构优化和自动化提升实现业绩增长。现金流状况改善，净现比提升，显示企业经营健康。未来，随着新产能释放和行业旺季到来，板块盈利有望进一步提升。