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联泓新科 (003022.SZ) 2021年半年度报告总结

核心内容

联泓新科于2021年8月10日发布了2021年半年度报告，整体业绩表现符合预期，产品结构优化和新领域布局为公司发展提供了强劲动力。公司上半年实现收入38.26亿元，同比增长46.64%；归母净利润5.41亿元，同比增长135.82%。其中，2021年第二季度实现营收20.23亿元，同比增长40.86%，环比增长12.18%；归母净利润2.72亿元，同比增长107.53%，环比增长0.83%。

主要观点

产品结构优化与市场表现

• EVA产品：实现营收12.35亿元，同比增长94.47%；产量达6.48万吨，公司持续排产高VA含量的高附加值产品，强化在光伏胶膜料和线缆料行业的领先地位。
• EOD产品：实现营收4.10亿元，同比增长6.86%；产量8.13万吨，特种表面活性剂、高性能减水剂等高毛利产品的产销占比持续提升。
• PP产品：实现营收8.74亿元，同比增长4.29%；产量10.88万吨，市占率和市场影响力持续加强。
• EO产品：实现营收2.05亿元，同比增长6.23%；产量6.53万吨，为公司业绩提供坚实保障。

技术优势与成本控制

• 公司通过优化催化剂和OCC项目投用，有效降低甲醇单耗，从而提升生产效率和盈利能力。
• 报告期内公司提交专利申请14项，累计获得专利131项，正在申请专利69项，未来技术成果将为盈利能力提供进一步支撑。

产业链布局与新领域拓展

• 完成对最大供应商联泓化学股权收购，实现对甲醇原料总量80%的控制，增强对原料价格波动的抗风险能力。
• 投资科院生物，持股42.86%，布局生物可降解材料领域，计划在2025年前分两期建设“13万吨/年PLA全产业链项目”，一期3万吨/年，二期10万吨/年，目前已启动一期项目建设。
• 募投项目推进顺利，包括“EVA装置管式尾技术升级改造项目”和“聚丙烯装置二反技术改造项目”，分别计划于2021年H2和2021Q4建成投产，将提升公司高端产能，增强盈利能力。

关键信息

投资建议

• 预计净利润：2021年-2023年分别为11.27亿元、14.22亿元、16.48亿元。
• 投资评级：维持买入-A，6个月目标价为45.0元。
• 股价表现：2021年8月10日收盘价为39.76元，12个月价格区间为11.70/43.00元。

财务数据

• 主营收入：2019年5,674.5百万元，2020年5,931.4百万元，2021E 7,821.0百万元。
• 净利润：2019年531.8百万元，2020年640.6百万元，2021E 1,126.7百万元。
• 每股收益：2019年0.40元，2020年0.48元，2021E 0.84元。
• 每股净资产：2019年2.39元，2020年4.08元，2021E 4.87元。
• 市盈率：2019年99.9倍，2020年82.9倍，2021E 47.1倍。
• 市净率：2019年16.6倍，2020年9.7倍，2021E 8.2倍。
• 净利润率：2019年9.4%，2020年10.8%，2021E 14.4%。
• ROIC：2021E 21.2%，2022E 24.5%，2023E 25.6%。

财务指标

• 毛利率：2021E 30.5%，预计持续提升。
• 资产负债率：2021E 40.7%，2022E 35.1%，2023E 29.8%，公司财务结构不断优化。
• 流动比率：2021E 1.56，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：2021E 1.38，财务流动性良好。
• 利息保障倍数：2021E 9.23，显示公司偿债能力较强。

风险提示

• 研发不及预期
• 募投项目落地不及预期
• 宏观环境不及预期

财务报表预测与估值

• PE(X)：2021E 47.1倍，2022E 37.3倍，2023E 32.2倍。
• PB(X)：2021E 8.2倍，2022E 7.1倍，2023E 6.2倍。
• ROE：2021E 17.3%，2022E 19.0%，2023E 19.2%，盈利能力稳步提升。
• ROA：2021E 10.1%，2022E 12.2%，2023E 13.3%，资产回报率逐步改善。
• ROIC/WACC：2021E 2.2倍，2022E 2.5倍，2023E 2.6倍，投资回报率良好。

其他信息

• 总市值：53,102.18百万元
• 流通市值：7,616.74百万元
• 总股本：1,335.57百万股
• 流通股本：191.57百万股
• 股息收益率：2021E 0.7%，预计逐步提升。

分析师信息

• 分析师：张汪强
• 执业证书编号：S1450517070003
• 联系方式：zhangwq1@essence.com.cn, 010-83321072

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总结

联泓新科在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于产品结构优化、技术优势以及新领域的拓展。公司通过产业链整合和募投项目推进，增强了市场竞争力和盈利能力，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备良好的发展势头和投资价值。