20230812-五矿期货-燃料油周报_燃料油进口量持续上行_36页_1mb

• 周度评估及策略推荐

  • 高硫燃料油（HSFO）：新加坡380CST裂解价差周内下跌247美元/桶至-228美元/桶，但7月平均裂解价差从-872美元/桶改善至-594美元/桶。中东夏季冷却需求增加进口，但南亚季风可能抑制需求。俄罗斯制裁解除提供供应支撑，中国炼厂替代进口推动需求。库
  • 低硫燃料油（LSFO）：新加坡裂解价差周内下跌26美元/桶至435美元/桶，7月平均价差从764美元/桶下降至209美元/桶。市场情绪稳定，8月进口预计略增，供应紧张支撑市场。科威特炼油厂部分装置恢复运营，但短期内对新加坡供应有限。

  小结：高低硫燃料油价差预计年内持续收窄。高硫估值仍处于历史低位，低硫市场面临供给宽松压力。

国内供需平衡数据

• 表1：国内燃料油供需数据（2022-2023年）

  指标	单位	数值	环比	同比
  年产	万吨	47767	+0.5%	+15.7%
  进口量	万吨	198	+54.5%	-6.2%
  出口量	万吨	346	+12.8%	+3.3%
  表观消费	万吨	814	+2.7%	+9.4%
  来源：周报数据摘要

新加坡供需平衡数据

• 表2：新加坡燃料油供需数据（2022-2023年）

  指标	数值	环比变化	单位
  本地产量(2023年)	9000	+270%	万吨/年物料
  进口量	3400	+2367%	万吨/年
  出口量	3150	+77%	万吨/年

炼厂生产方式

• 主要生产技术：1）低硫原油蒸馏（占比10%）；2）渣油加氢炼化（占比55%）；3）低硫渣油与高硫重质燃油混合调和（占比35%）。

关键图表解读

1. 价差趋拢趋势：全年高低硫价差呈现持续收窄趋势；2. 库存高企：新加坡燃料油库存持续处于高位，富查伊拉与ARA地区库存波动明显；3. 原油关联：布伦特-迪拜原油价差拉大支持高硫燃料油价格，天然气价格回落影响低硫需求替代。

需求动态

• 集装箱运价整体下行，干散货运输市场分化明显，原油运输受OPEC+减产影响显著。供需预期对航运市场表现形成显著影响。

成本与供给联动

• 天然气价格大幅回落导致油气替代需求减弱，石油加工成本推动成品油裂解价差回落。

风险提示：中东新增产能投产导致低硫燃料油供应边际宽松；新加坡燃料油库存持续超预期；经济衰退预期下航运需求回落风险。

该周报表明，燃料油市场呈现高硫低位、低硫宽松结构调整特性，建议关注价差走向及库存去化速度。