20230916-五矿期货-燃料油周报_原油持续上涨_高低硫价差走阔_36页_2mb

燃料油周报分析总结（2023/09/16）

一、周度评估及策略推荐

1. 市场核心观点

• 高硫燃料油（HSFO）：中东夏季发电需求收缩、供应紧张导致市场紧张，但9-10月裂解价差或走软，价差虽仍高于去年，但支撑因素减弱。
• 低硫燃料油（LSFO）：中东新增产能上线支撑裂解价差，但价差低于去年。亚洲燃料油产量预计同比下降约141万桶/日，天然气价格下降抑制石油替代需求。
• 价差趋势：高低硫价差持续走阔，预计年内缩窄至100美元/吨水平。

2. 策略建议

• 多单：LSFO2312（中国区），关注终端需求支撑。
• 空单：HSFO2312（船用），警惕库存高企风险。

二、期现市场分析

1. 定价核心要素

• 基差：高硫基差489元/吨，持续上涨；低硫基差125元/吨，略稳。
• 裂解价差：新加坡高硫裂解价差-874美元/桶，环比微涨；低硫裂解价差783美元/吨，基本持平。
• 价差分化：HSFO现货强势（供应不足）；LSFO竞争激烈，基差震荡。

2. 价差驱动

• 高低硫价差：中东产能扩张缓解柴油短缺，低硫供应宽松压力持续。
• 月差：LSFO近月贴水扩大，反映短期采购意愿弱；HSFO月差稳定，基本面支撑强。

三、利润与库存

1. 裂解价差

• 高硫燃料油：裂解价差连续反弹，仍处近五年低点，南亚备货推动。
• 低硫燃料油：裂解价差创上市以来低点，供应宽松预期压制。

2. 库存现状

• 高硫燃料油：新加坡库存降至6周低点，全球浮仓库存达近年高位，去库需时间。
• 低硫燃料油：新加坡库存维持低位，去库趋势延续。

四、成本端分析

1. 原油与天然气

• 原油：布伦特-迪拜价差扩大，支撑HSFO价格；天然气价格回落抑制LSFO需求替代。
• 炼厂开工：中国主营炼厂低硫燃料油利润高企，刺激产量增加。

五、供给与需求

1. 供给端

• 中东产能：新增产能逐步投产，低硫燃料油供应宽松预期明确。
• 中国出口：2023年低硫出口配额同比增142%，需关注后续批次分配。

2. 需求端

• 航运：集装箱运价企稳，干散货运力过剩；油运受中东需求拖累，但区域航线表现分化。
• 消费：亚洲燃料油消费增长乏力，需求增速下调，南亚夏季提供部分支撑。

六、风险与展望

• 短期：高硫市场紧张缓解依赖出口，裂解价差承压；低硫产能扩张超预期可能加速去库。
• 长期：燃料油产量或保持温和下降，需求受宏观经济不确定性制约，价差趋于均衡。