20230225-五矿期货-燃料油周报_春节后高低硫价差的首次反转_35页_3mb

春节后高低硫价差的首次反转总结

核心内容概述

本文主要分析了2023年2月25日燃料油及低硫燃料油（LU）的市场情况，重点关注高低硫价差的走势、供需变化、成本端影响及市场策略。文章指出，2023年春节后，高低硫价差出现首次反转，高硫燃料油裂解价差走弱，低硫燃料油裂解价差走强，但整体市场仍面临压力。

主要观点

1. 基本面与价差走势

• 高硫燃料油（FU）：

  • 本周五裂解价差收报-16.6美元/桶，环比上涨2.17美元/桶。
  • 燃料油/wti比值年内涨幅达11.65%，燃油走势强于原油。
  • 2月22日比值触及39.65后回落，技术上面临回调风险。
  • 基本面显示，欧盟对俄油品制裁落地，预计中长期俄高硫燃油产出下滑，对新加坡供给压力减弱。
  • 高硫需求整体平稳，但长期来看，高低硫价差预计持续收窄。

• 低硫燃料油（LU）：

  • 本周五裂解价差收报9.24美元/桶，环比上涨0.14美元/桶。
  • 新加坡低硫纸货连一/连二月差收报6.72美元/吨，环比下跌1.78美元/吨，月差大幅收窄。
  • 国内LU2304/LU2305月差跌至负数，低硫燃料油前端呈现contango结构。
  • 低硫燃料油近期走势偏弱，但未来随着中东新增产能的释放，低硫供给将逐步宽松。

2. 船用油市场

• 2022年舟山保税船用燃料油销量同比增长9.1%，达602.5万吨。
• 中石化、中国船燃和中石油三家供应商共销售423万吨，占比达70.2%。
• 2023年保税燃料油市场将继续扩大，但竞争加剧，期货投资者需关注现货变化。

3. 供需分析

• 国内供需：

  • 2023年1月表观消费量同比减少7.29%，2月增长19.96%，3月增长12.50%，4月增长2.78%，5月增长8.11%，6月增长1.75%，7月下降6.63%。
  • 低硫燃料油出口配额逐步增加，国内低硫燃料油国产替代进口程度加深。
  • 2023年低硫燃料油面临供应宽松和航运下行周期，整体下行压力较大。

• 新加坡供需：

  • 2023年1月低硫燃料油消费量同比减少16.67%，2月增长10.00%。
  • 新加坡燃料油库存增加9%，达到2264万桶，显示区域内消费有所下降。
  • 中东新增产能逐步释放，预计下半年低硫燃料油供应将趋于宽松。

4. 成本端分析

• 布伦特原油价格持续上涨，迪拜原油价格相对走强，体现重质原油供应偏紧。
• 高硫燃料油价格有望获得支撑，高低硫价差存在继续收窄的动能。
• 天然气价格回落，低硫燃料油作为发电原料性价比下降，影响其需求。

5. 期现市场表现

• 燃料油现货与期货价格走势分化，基差有所回落。
• 低硫燃料油基差震荡走弱，月差收窄，显示现货市场承压。
• 新加坡低硫燃料油库存增加，反映区域消费疲软。

6. 航运市场情况

• 油运市场：VLCC运费创年内新高，显示油品运输行业回暖。
• 集装箱市场：运费保持稳定，但整体仍处于低位。
• 气体运输市场：LPG运费相对稳定，LNG运费年内回落近40%。

关键信息

• 高低硫价差反转：春节后高低硫价差出现首次反转，高硫燃料油裂解价差走弱，低硫燃料油裂解价差走强。
• 中东新增产能：2023年三四季度中东地区将有4家大型炼厂陆续释放新增产能，以汽柴油和低硫燃料油为主。
• 低硫供给宽松预期：随着中东新增产能的释放和国内出口配额增加，低硫燃料油供给将逐步宽松。
• 航运需求变化：航运市场整体承压，特别是集装箱和LNG运费下降，影响低硫燃料油需求。
• 库存变化：新加坡燃料油库存上涨，反映区域消费疲软，但中东新增产能将缓解低硫供给紧张。

市场策略

• 高硫燃料油：短期面临回调风险，但长期供应趋紧，维持偏多思维。
• 低硫燃料油：短期承压，但未来供给宽松，需警惕价格下行风险。
• 期货投资者需密切关注现货市场变化，特别是中东新增产能和航运需求波动对低硫燃料油的影响。

图表数据概览

• 图1：燃料油及低硫燃料油产业链图示。
• 图2：低硫燃料油主流生产方式产量占比。
• 图3：燃料油研究框架思维导图。
• 图4-7：燃料油及低硫燃料油现货与期货价格对比图。
• 图8-9：高、低硫燃料油基差走势。
• 图10-13：高低硫价差及月差变化图。
• 图14-17：主要成品油裂解价差图。
• 图18-26：三地燃料油库存变化图。
• 图27-28：布伦特原油与迪拜原油价差图。
• 图29-30：天然气走势图。
• 图31-32：中国主营炼厂及山东独立炼厂开工率。
• 图33：中东新增产能汇总。
• 图34-39：航运市场运价及运力变化图。
• 图40：周度航运数据表现。

总结

2023年春节后，高低硫燃料油价差出现首次反转，反映出市场供需格局的变化。高硫燃料油供应趋紧，低硫燃料油供给宽松预期增强，导致价差收窄。同时，航运需求疲软，影响低硫燃料油需求，进一步加剧市场压力。投资者需密切关注中东新增产能释放和航运市场变化，以调整交易策略。