20221201-国金证券-天融信-002212.SZ-股权激励进展顺利,强化长期竞争优势_4页_771kb

天融信 (002212.SZ) 总结

核心内容概述

天融信（002212.SZ）是一家专注于网络安全领域的公司，近年来通过持续的股权激励计划和新业务拓展，致力于提升其市场竞争力和长期发展能力。公司持续四年实施员工持股计划，强化了员工与公司利益的绑定，有助于保持核心技术团队的稳定性，并优化股权结构，提升公司治理水平。

主要观点

• 股权激励机制：公司自2019年起连续四年发布股权激励计划，强化了员工与公司长期成长价值的深度绑定，有助于保持核心技术团队的稳定性，提升长期竞争优势。
• 新业务发展：云业务和大数据业务自2020年起开始放量，新业务收入占比从2020年的17.7%增长至2021年的近20%，规模化效应逐步显现。
• 盈利预测：公司维持盈利预测，预计2022-2024年收入分别为40.41/49.3/59.91亿元，净利润分别为3.37/4.24/5.25亿元，对应EPS分别为0.28/0.36/0.44元/股。
• 估值分析：当前股价对应的2022-2024年PE分别为39x/31x/25x，维持“增持”评级。
• 利润释放预期：公司前三季度收入增速放缓，利润亏损扩大，但四季度收入占比高，叠加部分订单延迟确认，预计利润将在四季度充分释放。

关键信息

股权激励进展

• 2022年11月30日，公司“奋斗者”第一期（增补）员工持股计划专用证券账户已开立。

新业务表现

• 云业务和大数据业务自2020年起增长显著，若排除电力电缆和铜线业务收入，新业务收入占比从17.7%提升至近20%。

盈利预测

• 2022-2024年预计收入分别为40.41/49.3/59.91亿元，净利润分别为3.37/4.24/5.25亿元。
• EPS分别为0.28/0.36/0.44元/股。
• PE分别为39x/31x/25x。

风险提示

• 网络安全市场竞争加剧；
• 云计算、大数据等新业务拓展不及预期；
• 信创向全行业应用进度不及预期；
• 限售股解禁风险；
• 股东减持/被动平仓风险。

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益：0.346/0.341/0.194/0.284/0.357/0.443元；
  • 每股净资产：7.679/8.180/7.992/8.675/9.003/9.406元；
  • 每股经营现金净流：0.632/0.174/0.143/0.138/0.341/0.480元。
• 回报率：
  • 净资产收益率：4.51%/4.17%/2.43%/3.28%/3.97%/4.71%；
  • 总资产收益率：3.61%/3.53%/1.98%/2.70%/3.23%/3.77%；
  • 投入资本收益率：3.26%/3.79%/0.88%/1.67%/2.31%/3.06%。
• 增长率：
  • 营业收入增长率：20.58%/21.98%/21.53%；
  • EBIT增长率：46.56%/25.66%/23.90%；
  • 净利润增长率：46.56%/25.66%/23.90%。
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数：75.1/84.3/165.0/222.0/214.0/203.0天；
  • 存货周转天数：64.8/74.3/126.1/145.0/138.0/130.0天；
  • 应付账款周转天数：27.7/58.7/215.9/225.0/213.0/203.0天；
  • 固定资产周转天数：28.7/13.7/24.9/39.1/35.1/31.7天。
• 偿债能力：
  • 净负债/股东权益：-8.35%/-18.39%/-9.22%/-12.13%/-12.72%/-14.29%；
  • EBIT利息保障倍数：14.6/32.5/-12.3/-9.7/-10.7/-12.7；
  • 资产负债率：19.87%/15.28%/18.26%/17.52%/18.56%/19.80%。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“增持”评级，预期未来6—12个月内股价上涨幅度在5% - 15%。
• 目标价：13.63元（2022年11月19日报告）。

相关报告与研究机构

• 报告来源：国金证券研究所。
• 历史推荐：2022年11月19日发布《国内防火墙龙头，云计算打开新增长空间-天融信公司深度报告》。

特别声明

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