20221201-中邮证券-卓胜微-300782.SZ-Q3毛利率环比改善_滤波器项目进展顺利_5页_719kb

股票投资评级总结：卓胜微（300782）

核心内容概述

本报告为中邮证券研究所对卓胜微（300782）的首次覆盖投资评级，给予“买入”建议。报告分析了公司近期财务表现、业务进展及未来盈利预测，重点围绕毛利率变化、滤波器项目进展及市场风险等方面展开。

主要观点

1. 财务表现分析

• 营收与利润：2022年前三季度实现营收30.17亿元，同比减少13.41%；归母净利润9.85亿元，同比减少35.50%。其中，Q3营收7.82亿元，同比减少30.48%；归母净利润2.33亿元，同比减少54.58%。
• 毛利率：Q3毛利率为54.05%，环比提升1.33个百分点，显示公司在行业竞争中仍具备一定成本控制能力。
• 资产减值损失：2022年1-9月累计计提资产减值准备21897.59万元，对利润总额造成16949.57万元的负面影响，但若减值因素消失，可转回。

2. 业务进展与竞争优势

• 滤波器项目：公司自建滤波器产线建设已于Q3完成，未来将逐步采用自产滤波器，提升产品性能与成本优势。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022年研发费用预计为367万元，较2021年显著增加，反映其对技术升级和产品创新的重视。

3. 盈利预测与估值

• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为2.31元、2.87元、3.53元。
• PE估值：对应2022年PE为51.42倍，2023年为41.51倍，2024年为33.72倍，显示未来估值有望逐步下降。
• PB估值：2022年PB为7.35倍，2023年为6.24倍，2024年为5.27倍，反映公司资产价值逐步被市场认可。

4. 财务指标趋势

• 资产负债率：2022年为6.1%，2023年为8.5%，2024年为6.5%，整体保持较低水平，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率：从2021年的6.62提升至2022年的9.21，显示公司短期偿债能力增强。
• 净利率：从2021年的46.1%下降至2022年的32.0%，主要受成本上升及市场环境影响。

5. 现金流状况

• 经营活动现金流净额：2022年为2810万元，2023年为1009万元，2024年预计为2797万元，显示公司经营现金流较为稳定。
• 投资活动现金流净额：2022年为-1596万元，2023年为-596万元，2024年预计为-95万元，显示公司投资支出逐步减少。
• 筹资活动现金流净额：2022年为-234万元，2023年及2024年预计为0，显示公司无大规模股权或债务融资需求。

关键信息

公司基本信息

• 最新收盘价：119.00元
• 总股本/流通股本：5.34亿股 / 4.20亿股
• 总市值/流通市值：635亿元 / 500亿元
• 52周最高/最低价：372.62元 / 79.40元
• 资产负债率：9.6%
• 市盈率：18.55倍
• 第一大股东：无锡汇智联合投资企业（有限合伙），持股比例11.8%

投资建议

• 评级：买入
• 理由：Q3毛利率环比改善，显示公司竞争力增强；滤波器项目进展顺利，有助于提升产品性能与成本优势；未来盈利预测乐观，估值有望逐步下降。

风险提示

• 新产品研发推广不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

结构分析

营收与利润

毛利率与净利率

偿债与营运能力

估值指标

结论

卓胜微在2022年前三季度面临营收和利润下滑的压力，主要受智能手机需求疲软、研发投入增加及市场竞争加剧等因素影响。然而，公司毛利率在Q3实现环比改善，显示出较强的行业竞争力。滤波器项目的顺利推进将进一步增强其技术壁垒与产品优势。尽管存在一定的资产减值风险，但未来若市场环境改善，减值影响有望减弱。中邮证券首次覆盖给予“买入”评级，认为其未来盈利增长潜力较大，估值有望逐步修复。