20220207-天风证券-纳微科技-688690.SH-股权激励彰显发展信心_长期增长确定性强_3页_771kb

纳微科技（688690）总结

核心内容

纳微科技是一家专注于色谱填料等领域的公司，其业务主要服务于抗体药物和重组蛋白的生产环节，特别是在下游分离纯化环节，占据重要地位。公司通过股权激励计划、产品创新、客户合作和产能扩张等措施，持续增强市场竞争力和业绩增长潜力。

主要观点

• 股权激励计划：公司于2022年1月29日发布股权激励公告，拟向激励对象授予300万股股票，占公司股本总额的0.75%，首次授予价格为35元/股。激励计划覆盖2022-2024年，设定明确的业绩考核目标，显示公司对未来发展的信心。
• 业绩增长显著：公司2021年预计实现营收4.2-4.5亿元，同比增长105%-120%；归母净利润1.68-1.85亿元，同比增长131%-155%。2022-2024年营收复合增速预计不低于40%。
• 产品技术优势：公司持续发力底层技术研发，推出Protein A亲和层析介质，并实现新一代高载量Protein A的中试放多批次生产，显著提升产品性能和市场竞争力。
• 客户合作深入：与恒瑞医药、复星医药、成都倍特药业等知名药企建立良好合作关系，有助于提升品牌知名度和市占率。
• 产能扩建：公司积极推进产能建设，租赁苏州工业园区建筑面积5599平方米的新建大楼，并在现有常熟厂区北侧建设总建筑面积达7400平方米的新厂房，以满足业务增长需求。

关键信息

股权激励计划

• 授予300万股股票，占公司股本总额0.75%。
• 首次授予240万股，覆盖136名员工（包括8名高管、128名骨干人员）。
• 业绩目标：2022年营收不低于6.1亿元；2022-2023年两年累计营收不低于14.6亿元；2022-2024年三年累计营收不低于26.4亿元。

业绩表现

• 2021年营收预计为4.3亿元，同比增长110%。
• 2021年归母净利润预计为1.68亿元，同比增长131%。
• 2022年营收预计为6.98亿元，同比增长62.13%。
• 2023年营收预计为9.87亿元，同比增长41.41%。

财务预测

• 营业收入：2019年129.70百万元，2020年204.99百万元，2021E 430.48百万元，2022E 697.92百万元，2023E 986.89百万元。
• 净利润：2019年21.41百万元，2020年72.90百万元，2021E 168.76百万元，2022E 279.37百万元，2023E 403.39百万元。
• 每股收益（EPS）：2019年0.06元，2020年0.18元，2021E 0.42元，2022E 0.70元，2023E 1.01元。
• 市盈率（P/E）：2019年1,067.23，2020年343.93，2021E 148.57，2022E 89.75，2023E 62.16。
• 市净率（P/B）：2019年54.43，2020年46.72，2021E 24.51，2022E 19.25，2023E 14.70。
• 市销率（P/S）：2019年192.76，2020年121.96，2021E 58.08，2022E 35.82，2023E 25.33。
• EV/EBITDA：2019年0.00，2020年0.00，2021E 128.12，2022E 77.15，2023E 53.07。

财务指标

• 毛利率：2019年78.38%，2020年83.43%，2021E 84.24%，2022E 85.09%，2023E 85.23%。
• 净利率：2019年18.06%，2020年35.46%，2021E 39.09%，2022E 39.92%，2023E 40.76%。
• ROE：2019年5.10%，2020年13.58%，2021E 16.50%，2022E 21.45%，2023E 23.65%。
• 资产负债率：2019年22.13%，2020年16.12%，2021E 7.99%，2022E 8.05%，2023E 7.36%。
• 净负债率：2019年-49.32%，2020年-45.40%，2021E -53.36%，2022E -50.67%，2023E -53.55%。
• 流动比率：2019年6.11，2020年5.94，2021E 13.23，2022E 12.31，2023E 13.84。
• 速动比率：2019年5.46，2020年5.11，2021E 11.92，2022E 10.33，2023E 11.87。

投资评级

• 6个月评级：增持（维持评级）。
• 当前价格：62.48元。
• 目标价格：未提供。

风险提示

• 新产品推出不及预期。
• 客户拓展不及预期。
• 部分原材料向单一供应商采购。
• 医药政策变化。
• 产品质量控制。

总结

纳微科技通过股权激励计划和产品创新，展示了其对未来发展的信心和长期增长的潜力。公司在抗体药填料领域表现突出，业绩增长显著，同时持续推进产能建设，以应对市场需求。财务指标持续改善，毛利率和净利率稳步上升，盈利能力和资产运营效率不断提高。尽管存在一定的风险，但公司的发展前景依然乐观，值得投资者关注。