建筑材料行业2018年2月数据点评：需求韧性强，高景气将延续-20180316-广发证券-11页-1mb

建筑材料行业2018年2月数据点评总结

核心内容概述

2018年2月建筑材料行业数据显示，水泥产量增速提升，玻璃产量增速下滑。整体来看，水泥需求表现较强，玻璃受停产影响较大。行业整体呈现出需求韧性较强、高景气有望延续的趋势。分析师团队从多个维度分析了行业基本面，并给出了具体的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 水泥产量与库存情况

• 产量增长：2018年1-2月全国水泥产量为2.23亿吨，同比增速4.1%，高于2017年全年增速-0.2%。
• 库存压力小：全国水泥库容比处于较低水平，与2017年相当，比其他年份更低，表明行业库存压力较小。
• 区域差异：江浙沪皖地区水泥库容比高于去年同期，但处于历史平均水平，主要受天气和春节时间影响。
• 价格表现：水泥价格在春节后出现季节性下跌，但预计3月底前将恢复上行趋势，上半年涨价幅度有望提升。

2. 玻璃产量与价格分析

• 产量下滑：2018年1-2月平板玻璃产量同比下降1.0%，主要受沙河生产线停产影响。
• 价格高位运行：玻璃价格维持高位，表现出“淡季不淡”的特征，与2017年类似，显示行业景气度较高。
• 历史对比：综合分析2009-2017年玻璃价格走势，2017年4季度到1季度价格表现较好，跌幅较小，表明行业具备较强的抗跌能力。

3. 基建与房地产需求分析

• 固定资产投资增长：2018年1-2月固投增速7.9%，高于2017年全年增速7.2%，显示投资需求平稳。
• 基建投资：1-2月基建投资（不含电力）增速16.1%，较2017年全年回落3个百分点，但考虑到2017年1-2月高基数，整体仍不差。
• 房地产投资：1-2月房地产投资增速9.9%，高于2017年7.0%，新开工面积增速2.9%，销售面积增速4.1%，表明房地产销售依然强劲。
• 库存去化：房地产库存仍处于下降通道，对后续开工有利，显示市场信心未减。

4. 3月作为观察上半年的重要节点

• 3月过渡作用：3月是上半年由淡季转为旺季的过渡月份，对判断全年需求有重要参考价值。
• 需求恢复：3月中旬以来水泥和玻璃开工迅速恢复，显示行业景气度有望延续。
• 市场预期：市场对短期数据过度解读导致悲观预期，但实际需求表现不差，当前预期差明显。

投资建议

• 水泥板块：看好海螺水泥、祁连山、北新建材、旗滨集团，预计上半年业绩高增长。
• 结构性机会：
  1. 房地产集中度提升：防水行业（东方雨虹）、瓷砖行业（帝王洁具、欧神诺）、建筑涂料行业（三棵树）业绩有望持续增长。
  2. 玻纤与石英玻璃高端领域：中国巨石、长海股份、石英股份业绩有望超预期，继续看好。

风险提示

• 宏观经济风险：继续下行可能影响行业整体需求。
• 政策风险：货币和房地产政策大幅波动可能带来不确定性。
• 产能风险：新投产能超预期可能对行业造成压力。
• 成本风险：原材料成本上涨过快可能压缩利润空间。
• 能源转型风险：能源结构转变过快可能影响行业成本与运营。
• 公司管理风险：企业内部管理或经营不善可能影响业绩表现。

行业研究团队

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度在-10%～+10%之间。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度在-5%～+5%之间。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

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