非金属建材行业2019年度投资策略：基建暖春将至，荣花含苞待放-20181205-信达证券-36页-1mb

非金属建材行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年非金属建材行业投资策略聚焦于基建投资回暖、中西部地区基建提速、水泥行业高景气延续以及玻璃行业供需格局改善。随着“补短板”政策的推进，基建投资有望触底反弹，尤其是中西部地区将成为重点发展区域。水泥行业在供给端限产和需求端基建复苏的双重支撑下，价格维持高位，西南地区水泥需求增长空间较大。玻璃行业则面临供给端冷修产能增加和需求端房地产市场修复的双重影响，预计供需格局将逐步改善，行业拐点或将到来。

主要观点

1. 基建投资回暖

• 基建投资作为经济增长的“稳定器”，有望在政策推动下全面回升。
• 中西部地区基建投资增速显著高于全国平均水平，尤其以交通基建和城乡基础设施为建设重点。
• 铁路建设有望率先发力，公路建设投资也将向中西部贫困地区倾斜。
• “乡村振兴”与“城镇化”进一步推升中西部农村基建需求。

2. 水泥行业高景气延续

• 水泥价格在2018年呈现“淡季不淡，旺季更旺”的态势，行业利润创历史新高。
• 供给端限产政策继续推进，供给弹性较小，支撑水泥价格高位运行。
• 西南地区因基建提速和扶贫政策，水泥需求增长潜力较大，价格具备上涨空间。

3. 玻璃行业供需格局改善

• 2018年玻璃行业在产产能和产量有所增长，但随着冷修产能预期提升和环保限产，供给端或出现向下拐点。
• 房地产市场“新开工-竣工面积剪刀差”存在修复预期，将提振玻璃需求。
• 玻璃价格受到成本端支撑，尤其是纯碱和燃料价格，未来有望逐步回暖。

关键信息

基建投资

• 2018年1-9月，全国基础设施投资完成额为102,941亿元，同比增长3.30%，增速较2017年大幅下滑。
• 政策推动下，2018年10月后基建投资增速回升，预计2019年将全面回暖。
• 中西部地区基建投资增速普遍高于全国，尤其是河南、贵州、重庆、湖北等地。

水泥行业

• 2018年1-9月，全国水泥产量增长1.00%，西南地区增速达7.16%，为全国最高。
• 错峰生产政策持续推行，西南地区水泥供给仍存收缩空间。
• 2018年水泥行业利润总额达963亿元，同比增长96%，创历史最好水平。

玻璃行业

• 2018年1-10月，平板玻璃产量增长1.30%，在产产能增长4.37%。
• 冷修产能预计将在2019年显著增加，环保限产导致供给端收缩。
• 房地产市场“剪刀差”存在修复预期，预计未来玻璃需求将逐步回升。

投资建议

建议关注的公司

• 华新水泥：受益于西南地区基建提速和需求增长。
• 东方雨虹：受益于基建和房地产需求回暖。
• 中国铁建：作为基建龙头，受益于政策推动下的基建投资提速。
• 苏交科：在基建和交通建设领域具备较强竞争力。

风险因素

• 宏观经济下行：可能影响整体基建投资和房地产需求。
• 基建补短板政策推进不及预期：可能导致基建投资回升不及预期。
• 房地产投资下行超预期：可能削弱水泥和玻璃需求。
• 水泥行业供给端收缩不达预期：可能影响水泥价格维持高位。

行业评级

• 信达证券将非金属建材行业评级上调至“看好”，认为基建投资回暖和区域供需格局改善将推动行业持续增长。

政策背景

• 2018年7月后，国务院及相关部门陆续出台多项政策，推动基建投资回暖，强化“补短板”导向。
• “精准脱贫”和“乡村振兴”战略进一步提升中西部地区基建需求。
• 产能置换政策趋严，限制新增产能，控制行业供给。

总结

2019年非金属建材行业将受益于基建投资回暖和政策推动，水泥行业高景气有望持续，玻璃行业供需格局逐步改善。中西部地区基建提速和扶贫政策将显著拉动水泥需求，西南地区具备较大的价格提升空间。玻璃行业在冷修产能增加和房地产市场修复预期下，有望迎来供需拐点。整体来看，行业具备较好的投资价值，建议重点关注华新水泥、东方雨虹、中国铁建和苏交科等公司。