20180318-广发证券-建筑材料行业_当需求不差遇上供给超预期收缩_17页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

本周建筑材料行业出现积极变化，水泥价格止跌回升，库容比显著下降，企业出货量回升明显。玻璃行业同样呈现需求回升和库存下降的趋势。这些变化表明需求虽迟但不缺，供给端则出现超预期收缩，对行业景气度产生积极影响。

主要观点

• 需求恢复迅速：水泥企业出货回升，玻璃企业出货上升，库存下降，说明需求在快速恢复。
• 供给收缩超预期：供给端出现显著收缩，主要来自北方雾霾天气导致错峰生产延长，以及玻璃行业窑炉事故引发的冷修。
• 行业前景乐观：需求不差叠加供给收缩，上半年水泥、石膏板、玻璃等行业景气度存在超预期可能。
• 结构性机会突出：
  • 房地产集中度提升将推动部分上游子行业集中度提升，利好龙头公司。
  • 玻纤行业和石英玻璃高端领域需求保持高景气，为行业带来增长机遇。
• 企业价值看好：优质低估值龙头公司包括海螺水泥、祁连山、旗滨集团、北新建材；同时关注东方雨虹、三棵树、帝王洁具、中国巨石、长海股份、石英股份等公司。
• 行业整合加速：中建材股份和中材股份换股吸收合并已获证监会批准，看好受益企业。

关键信息

水泥行业

• 价格变化：全国水泥均价环比上升0.98%，中南地区上涨5元/吨，西南地区上涨13元/吨，西北地区上涨6元/吨。
• 库存变化：全国水泥库存环比上升3.56%，其中华北地区上升1.82%，东北地区上升6.88%，华东地区上升1.04%。
• 区域表现：
  • 华北：唐山、天津地区水泥价格上调50元/吨，邯郸和邢台错峰生产延长。
  • 华东：苏锡常地区水泥价格暂稳，南京和镇江地区价格保持平稳，徐州、嘉兴等地区库存下降。
  • 中南：广东珠三角地区熟料价格上涨15元/吨，部分企业袋装价格下调。
  • 西南：重庆部分企业高标号水泥价格上调50元/吨，成都地区价格稳定。
  • 西北：陕西关中地区水泥价格大幅上调，榆林地区上调30-50元/吨。

玻璃行业

• 价格变化：全国玻璃均价环比上升0.50元/箱，主要城市涨幅在0.0-1.05元/箱之间。
• 库存变化：全国玻璃存货环比上升1.90%，其中华北地区库存环比下降7.00%，西北、西南地区库存上升。
• 区域动态：
  • 华北：沙河地区价格连续上调，企业库存压力缓解。
  • 华东：价格平稳，但存在外埠货源流入压力。
  • 华南：部分企业第二次上调价格，江门华尔润冷修对产能收缩有利。
  • 华中：价格稳中有涨，企业库存小幅下降。
  • 东北：企业出库速度变化不大，但有下游企业开始复工。

供给收缩因素

• 错峰生产延长：北方雾霾天气导致河北、山东、河南等地错峰生产延长，唐山提出非采暖季错峰生产。
• 窑炉冷修：广东江门玻璃企业因窑炉事故冷修，加速寿命到期产线的冷修节奏，有利于玻璃行业供给收缩。

原材料及其他建材价格

• HDPE、PP、工业萘、丙烯酸、软泡聚醚、聚合MDI、纯MDI、美废、国产原木价格下降。
• 锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、沥青、钛白粉、进口原木价格维持稳定。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 宏观政策波动风险（如货币、房地产政策）。
• 行业新投产能超预期风险。
• 原材料成本上涨风险。
• 能源结构转变过快风险。
• 公司管理经营风险。

重点跟踪公司估值

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资逻辑：需求不差叠加供给收缩，优质低估值龙头有望持续受益，结构性机会突出。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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