20130628-东北证券-把握结构性机会_聚焦国网系_配网建设和工控行业_19页_1mb

电气设备/机械设备行业2013年中期投资策略总结

核心内容

2013年上半年，电气设备板块整体表现优于大盘，尤其是5月份的逆袭行情，带动了板块估值提升。板块整体处于阶段性高点，预计下半年仍是结构性分化，强者恒强。主要投资机会集中在国网系、配网建设、工控行业以及特高压相关领域。

主要观点

• 板块整体表现：电气设备板块在2013年上半年跑赢大盘，涨幅位居申万行业前列，尤其在电网二次设备、配用电侧和工控行业表现突出。
• 基本面与估值：电网投资和新增设备投产数据超预期，带动相关企业业绩增长。板块估值处于前1/4水平，较去年年底有明显提升。
• 行业分化：发电侧因投资疲弱，龙头公司股价创新低；而电网和工控板块重点个股屡创新高，强者恒强趋势明显。
• 特高压建设：特高压交流浙北-福州线正在招标中，特高压建设有序推进，相关企业如思源电气、平高电气、特变电工有望受益。
• 中低压配电设备：城农网建设和招标规则变化推动行业集中度提升，建议关注正泰电器、众业达、特锐德等企业。
• 二次设备：智能变电站和配网自动化是2013年重点方向，国电南瑞、许继电气等公司具备竞争优势。
• 电力电子板块：主推中低压变频器，龙头企业如汇川技术和新时达有望实现快速增长。
• 工控行业：兼具中长期成长性和短期强周期性，建议关注具备技术、人才和市场优势的龙头企业。

关键信息

1. 行情回顾与展望

• 2013年1-6月，电气设备板块涨幅领先，尤其是5月份单月涨幅达18.7%。
• 电网投资增速和新增设备投产数据超预期，带动板块估值提升。
• 2013年下半年预计增速放缓，板块仍是结构性行情。

2. 输变电设备

• 输变电设备招标和产量小幅增长，毛利率回升。
• 特高压交流浙北-福州线正在招标，特高压建设有序推进。
• 电网系统内市场因招标权上收，行业集中度提升，建议关注国网系公司。

3. 配电设备

• 城农网建设推动配网设备需求，招标模式变化有助于行业整合。
• 中低压配电设备厂商需增强跨区域销售能力和核心元器件研发能力。
• 建议关注正泰电器、众业达、特锐德等公司。

4. 二次设备

• 智能电网建设推动二次设备需求，智能变电站和配网自动化是重点。
• 国电南瑞、许继电气等公司在该领域具备竞争优势。
• 智能变电站建设进入大规模推广阶段，配网自动化需求逐步释放。

5. 发电设备

• 发电设备产量和投资进入理性调整期，火电和风电投资疲弱。
• 三大动力集团未来增长更多依赖结构调整和外协回收。
• 水电和燃机业务是亮点，核电审批重启。

6. 电力电子

• 重点分析工控变频、电子电源、电能质量改善、新能源接入四大领域。
• 工控变频器因政策推动和进口替代空间，成为最看好的子行业。
• 低压变频器市场规模波动较大，呈现强周期性特征。

7. 工控行业

• 工控行业兼具中长期成长性和短期强周期性，2013年迎来弱复苏。
• 低压变频器市场以渠道经销为主，下游需求波动对行业影响较大。
• 汇川技术凭借卓越管理团队、高研发投入、高效营销策略等竞争优势脱颖而出。

8. 投资建议

• 推荐公司：思源电气、平高电气、特变电工、正泰电器、国电南瑞、汇川技术。
• 谨慎推荐公司：电科院、阳光电源、特锐德。
• 重点跟踪：广电电气、正泰电器、鑫龙电器、众业达等。

风险提示

1. 下半年电网投资增速可能回落，行业基本面或难维持上半年高景气。
2. 特高压建设进度可能低于预期，需持续关注招标进展。
3. 发电侧投资疲弱，可能影响相关企业的业绩表现。

行业评级

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