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老凤祥(600612.SH)2024H1业绩稳健增长，双百改革助力长远发展

一、基本面与经营情况

老凤祥2024年上半年实现营业收入3996亿元，同比下降1%；归母净利润1404亿元，同比增长103%，净利率达35%，整体表现符合市场预期。

1. 毛利率提升显著：受益于黄金价格上涨，公司毛利率同比提升7个百分点至92%。2024Q2单季毛利率达107%，净利率42%，归母净利润同比增长81%。主要因Au9999现货价格自2月至6月上涨14%。

2. 费用率优化效果明显：销售费用率下降1个百分点至13%；管理费用率提升1个百分点至7%；财务费用减少，公允价值变动收益同比下降近九成。

3. 经营现金流转稳：尽管经营活动现金流净额同比下降44%，但净流入额与收入保持基本匹配，现金回流能力稳健。

二、各业务板块进展

1. 珠宝业务：保持增长态势，海南创意中心投产提升自主研发能力，与国际业务布局同步推进。
2. 工艺美术（工美）：依托非遗技术开发文创产品，特色纪念品和伴手礼开发加速。
3. 文教用品：新增中华品牌门店超300家，新品及文教类产品占比超40%。

三、战略布局与改革措施

1. 渠道拓展深化：上半年净增28家老凤祥门店至6022家，下半年重点布局婚庆、黄金等主题门店，拓店节奏有望加快。
2. 人事改革推进：完成第二批职业经理人选聘，优化契约化管理机制，激发管理层积极性。
3. 研发产能协同：东莞和海南生产基地形成互补，提升产品创新能力和国际市场竞争力。

四、未来展望与投资建议

预计2024年归母净利润同比增13%：

• 收入增长3%
• 归母净利润增速13%

调整盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为2501亿、2846亿、3202亿元，2024年PE估值10倍。维持"买入"评级。