20220826-东吴证券-中国财险-02328.HK-2022年中报点评_承保利润量高质优_利润表现大超预期_5页_474kb

中国财险（02328.HK）2022年中报总结

核心内容

中国财险于2022年8月26日公布了2022年中期业绩，整体表现超出市场预期，特别是在承保利润方面实现显著增长。公司综合成本率（COR）为96.0%，承保利润达82.46亿元，同比增长52.5%，创半年度经营历史新高。净利润为190.41亿元，同比增长15.4%，表明公司盈利能力增强。此外，公司ROE（非年化）从1H21的8.5%上升至1H22的9.2%，显示出财务表现的持续改善。

主要观点

• 承保利润大幅增长：承保利润量价齐升，成为推动ROE的核心因素。公司通过提升业务品质和优化费用率，实现了承保利润率的显著提升。
• 投资收益稳健：尽管投资收益率有所下降，但公司投资收益表现优于同业，特别是平安和国寿的投资收益出现较大降幅。
• 非车业务改善显著：非车险业务综合成本率同比下降1.2个百分点，费用率下降1.5个百分点，显示公司改革成效明显。除意外伤害及健康险和责任险外，其余非车险种均实现承保盈利。
• 财务结构优化：公司未决赔款准备金净额占已赚保费比例增加4.2个百分点，达到41.6%，体现了更强的会计谨慎性。经营活动现金净流入大幅增长，达到282.25亿元，同比增加252.5%。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预测上调至286亿元、311亿元和339亿元，分别同比增长27.8%、8.7%和9.1%。
• 估值处于低位：截至2022年8月26日，公司市净率（P/B）仅为0.69倍，处于历史低位，具有较高的投资吸引力。

关键信息

业绩亮点

• 承保利润：1H22承保利润82.46亿元，同比增长52.5%，高于预期。
• 净利润：1H22净利润190.41亿元，同比增长15.4%，高于预期。
• ROE提升：ROE（非年化）从8.5%提升至9.2%，显示出盈利能力增强。
• 投资收益：1H22投资收益率为2.7%，高于行业平均水平，投资收益稳健。

财务表现

• 已赚保费：1H22已赚保费为430.418亿元，同比增长8.4%。
• 费用率下降：承保费用率同比下降0.6个百分点，费用控制能力增强。
• 现金流改善：经营活动现金净流入282.25亿元，同比大幅增长252.5%。
• 未决赔款准备金：未决赔款准备金净额占已赚保费比例达41.6%，彰显审慎性。

业务分析

• 车险业务：1H22车险COR同比下降1.3个百分点至95.4%，连续三个季度改善，承保利润同比增长48.1%至98.84亿元。
• 非车险业务：1H22非车险COR为96.8%，费用率下降1.5个百分点，农险和信用保证保险均实现历史最好上半年承保结果。
• 投资表现：1H22投资收益率为2.7%，低于1H21的2.9%，但公司投资收益仍优于同业。

股价与估值

• 股价走势：公司股价在2022年表现稳定，当前收盘价为7.76港元。
• 市净率：P/B为0.69倍，处于历史低位，估值优势明显。

投资建议

公司维持“买入”评级，未来6个月个股涨跌幅预期相对大盘在15%以上。公司盈利预测上调，估值处于低位，具备良好的投资潜力。

风险提示

• 自然灾害影响超预期；
• 车险费用率竞争加剧。