20220429-东吴证券-中国财险-02328.HK-2022年一季报点评_承保利润量价齐升_投资表现优于同业_5页_448kb

中国财险（02328.HK）2022年一季报总结

核心内容

中国财险于2022年4月29日发布了2022年第一季度财报，整体表现稳健，承保利润和投资收益均有所提升，尽管净利润同比小幅下降，但其盈利能力和业务结构优化仍受到关注。报告指出，公司ROE（非年化）小幅下降，主要受权益市场波动影响，但承保利润和投资收益对税前利润的贡献比例有所改善。

主要观点

• 承保利润增长：1Q22公司实现承保利润43.16亿元，同比增长10.8%。这主要得益于承保利润率提升0.1个百分点至4.4%，以及综合成本率下降0.1个百分点至95.6%。
• 业务结构优化：非车险业务表现亮眼，实现承保利润18.29亿元，同比增长148.8%，承保利润率由2.3%提升至5.1%。信用保证险、企财险和农险等非车险种综合成本率显著改善，成为承保利润的重要来源。
• 投资收益表现：总投资收益率（非年化）下降至1.2%，主要受权益市场波动影响，但公司仍通过兴业银行等投资获得约20亿元浮盈，投资收益对税前利润的贡献比例为62.4%。
• 未决赔款准备金审慎计提：未决赔款准备金净额占滚动已赚保费比例由39.0%上升至43.3%，显示公司对风险的审慎管理。
• 盈利预测上调：基于稳健的业绩表现，公司上调了盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为271亿元、294亿元和320亿元，同比增速分别为21.1%、8.5%和8.8%。
• 估值合理：当前市值对应2022-2024年PB分别为0.69倍、0.63倍和0.57倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

承保利润分析

• 车险业务：1Q22实现车险保费收入637.82亿元，同比增长10.9%，但承保利润同比减少21.3%。
• 非车险业务：实现保险业务收入886.88亿元，同比增长13.2%，承保利润同比大幅增长148.8%。
• 非车险种表现：信用保证险、企财险、农险综合成本率显著改善，分别降至63.7%、79.3%和92.1%，合计贡献承保利润比例达33.8%。

投资收益分析

• 投资收益率：非年化投资收益率由1.4%下降至1.2%，主要因权益市场波动导致买卖价差降低。
• 权益浮盈：公司持股兴业银行12.29亿股，对应浮盈约20亿元。
• 投资杠杆：平均投资杠杆由2.75倍下降至2.66倍，反映公司资产规模增速放缓。

风险提示

• 车险竞争加剧：可能拖累费用率。
• 非车承保亏损持续：需关注潜在风险。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

市场数据

基础数据

投资建议

公司2022年一季报显示其在承保和投资方面均取得良好表现，特别是在非车险业务上实现了显著增长。尽管受权益市场波动影响，但公司通过审慎的准备金管理和优化业务结构，维持了较高的盈利能力和ROE水平。当前估值处于低位，具备较好的投资价值，维持“买入”评级。