20230821-天风证券-中国中铁-601390.SH-钼价高涨_中铁矿产资源板块的利润弹性如何__19页

中铁专题研究总结

投资评级

维持“买入”评级，目标价格1142元。基于中特估、一带一路等β因素及矿产资源板块的第二成长曲线效应。

公司概况

中国中铁是全球顶级建筑承包商，在国内建筑央企中位列第一梯队。作为央企出海主力军，受益于新一轮国企改革和"一带一路"机会。公司实施股权激励，要求2022-2024年扣非净利润复合增速不低于12%，ROE不低于10.5%-11.5%。

矿产资源板块分析

• 依托全资子公司中铁资源，持有5座矿山（如黑龙江伊春鹿鸣钼矿），资源储量居行业前列。
• 主要金属产量持续增长，金属价格波动对利润影响显著。2023年钼价同比上涨42%，钉价贡献约231亿元净利润增量，占集团归母净利润比例约19%。
• 矿产资源毛利率高达55.6%，远高于公司整体9.8%，板块扩大将提升整体盈利能力。

财务数据与预测

2022年财务表现：收入7311.54亿元，同比增长75.6%；归母净利润61.32亿元，同比增长68.6%。2023-2025年收入预测：12709亿元、14012亿元、15381亿元，增长率10.1%-10.2%；归母净利润预测：353亿元、398亿元、444亿元，同比增长13%-12%。

• 关键指标：毛利率稳在10.1%-10.3%，ROE从10.85%升至预期11.06%。

估值分析

当前股价75.9元，PE 53倍。基于可比公司平均PE 57倍，调整估值，给予2023年8倍PE，目标价1142元。

风险提示

1. 地产景气度超预期下滑，拖累整体业绩。
2. 基建投资增速不及预期，影响核心业务。
3. 矿产资源价格大幅下滑，特别是钼价波动。
4. 利润测算主观性高，可能影响实际结果。