食品饮料行业2019年度投资策略：行业增速放缓，优选行业细分龙头-20181228-山西证券-26页_1mb

食品饮料行业2018年回顾与投资分析总结

核心内容概览

2018年，食品饮料行业在宏观经济增速放缓的背景下仍展现出较强的防御性。随着消费对GDP增长的贡献率接近80%，食品饮料行业作为消费的重要组成部分，其业绩增长具有持续性。整体行业增速放缓，但白酒、调味品和食品综合等子行业表现相对较好，尤其是调味发酵品在全年中表现突出。

主要观点与关键信息

1. 食品饮料行业整体表现

• 经济环境：2018年国内经济增速放缓，消费成为经济增长的主要驱动力。
• 行业表现：食品饮料板块业绩增速在大消费行业中相对稳健，仅低于商贸和休闲服务行业。
• 股价表现：食品饮料板块整体下跌23.69%，但调味发酵品上涨7.55%，成为唯一正收益子行业。
• 估值情况：板块整体估值（PE(TTM)）为21.99倍，处于近10年来的均值以下，但部分子板块如调味发酵品和啤酒估值较高，显示出一定的投资价值。

2. 白酒行业分析

• 收入增速：2018年前三季度白酒收入增速为25.00%，归母净利润增速为30.01%，但增速较2017年有所放缓。
• 行业集中度：白酒行业集中度不断提升，高端白酒市场寡头垄断格局稳定，次高端市场持续扩容，中低端市场加速集中。
• 投资前景：行业景气度持续，尽管短期面临需求冲击，但龙头公司通过价格和渠道调控，具备较好的发展前景。推荐关注高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及次高端和区域龙头如山西汾酒、古井贡酒、洋河股份等。

3. 调味品行业分析

• 业绩稳健：2018年前三季度调味品行业营收增长13.58%，净利润增长29.70%，其中酱醋和榨菜表现尤为突出。
• 行业集中度：当前调味品行业集中度较低，龙头企业市占率持续提高，具备较大的整合空间。
• 成本影响：包装材料成本回调释放业绩弹性，龙头企业受益明显。推荐关注海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业等调味发酵品龙头。

4. 乳品行业分析

• 稳步增长：乳品行业2018年前三季度营收增长11.29%，归母净利润增长3.69%。伊利股份和蒙牛作为龙头，继续保持高增长。
• 市场潜力：液态乳市场仍有较大增长空间，尤其是三四线城市，随着消费能力提升，未来需求有望增长。
• 成本压力：短期成本压力对利润有所挤压，但龙头公司具备较强的成本控制能力。推荐关注伊利股份等乳制品龙头。

5. 其他细分行业分析

• 肉制品：受非洲猪瘟疫情影响，猪价上涨，双汇发展作为龙头企业具备较强的控制能力。
• 啤酒行业：2018年营收出现正增长，未来关注产品结构升级，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等。
• 休闲食品：行业百花齐放，优选细分行业龙头，如绝味食品、桃李面包、安井食品、洽洽食品等。

投资策略

• 行业增速放缓：整体消费行业增速放缓，但食品饮料行业仍具备防御性。
• 优选细分龙头：在经济不确定性中，建议重点关注行业细分领域的龙头公司，因其具备更强的市场竞争力和盈利能力。
• 关注产品升级：调味品、啤酒、休闲食品等板块通过产品结构升级，有望提升利润率和市场份额。

重点公司推荐

投资风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能对行业整体产生影响。
• 食品安全风险：食品安全问题可能影响消费者信心。
• 市场风格转变风险：市场风格转变可能对板块表现产生不利影响。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

行业投资评级

• 看好：行业超越市场整体表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现