食品饮料行业2019年投资策略：消费仍具增长力，以“稳”为配置主基调-20181228-开源证券-25页-2mb

2019年食品饮料投资策略总结

核心内容概述

2019年食品饮料行业投资策略以“稳”为配置主基调，认为在宏观经济下行压力增大的背景下，食品饮料行业作为消费底层，具备良好的政策环境和抗风险能力。消费信心基础稳固，消费者对健康、安全和高品质产品的需求上升，为行业带来增长动力。重点推荐估值较低、业绩稳定、具备成长潜力的行业龙头。

主要观点

• 行业整体表现：2018年食品饮料板块整体跌幅22.88%，但跑赢沪深300指数，在申万一级行业中排名第五。调味品是唯一收涨的子行业，其他如葡萄酒、软饮料、黄酒、其他酒类、乳品等均出现超过30%的跌幅。
• 业绩表现：食品饮料行业全年业绩保持稳定增长，2018年前三季度实现营业收入4413.06亿元，同比增长13.64%；归属于母公司股东净利润774.64亿元，同比增长23.44%。其中白酒板块营收和净利分别增长24.85%和30.01%，表现出较强的盈利能力。
• 消费环境分析：尽管经济下行压力增加，但消费信心仍较为稳固。1-11月社会消费品零售总额同比增长9.10%，且尼尔森数据显示，支出增长的家庭占比达45%，消费信心基础良好。
• 政策支持：19年政策层面或将保持宽松，减税降负等政策有助于拉动内需，稳定经济增长。消费端尤其是食品饮料行业仍将受益于良好的政策环境。
• 投资策略：以“稳”为配置主基调，优先考虑调味品、乳品、大众品、白酒、啤酒等板块。重点推荐行业龙头，如海天味业、伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜、桃李面包、泸州老窖、山西汾酒、重庆啤酒。

关键信息

估值情况

• 食品饮料板块PE（TTM）下降至23.10，低于行业平均的板块包括肉制品（19.68）、白酒（20.44）。
• 白酒板块估值处于低位，存在修复空间。

行业发展趋势

• 调味品：必需属性强，业绩稳定预期较强，市场集中度有望进一步提升，龙头企业具备扩张优势。
• 乳品：三四线及农村市场增速高于全国平均水平，市场持续向双极集中，成本端存在压力，但龙头具备平抑能力。
• 白酒：业绩增速放缓，但龙头抗风险能力强，估值修复空间较大，未来有望受益于积极财政政策。
• 其他：优选必需属性强、业绩稳定的龙头企业，如安琪酵母、桃李面包、重庆啤酒等。

重点公司推荐

• 海天味业：酱油行业绝对龙头，业绩稳定，渠道网络广泛，未来有较大提升空间。
• 伊利股份：稳健奶业龙头，期待非乳领域拓展，具备长期投资价值。
• 安琪酵母：必需属性强，海外布局持续推进，酵母深加工产品具备广阔前景。
• 涪陵榨菜：细分行业龙头，品牌渗透率高，产品线丰富，有望持续扩大市场份额。
• 桃李面包：短保龙头，全国扩张稳扎稳打，具备较强竞争力。
• 泸州老窖：浓香鼻祖，市场扩张稳步推进，品牌影响力强。
• 山西汾酒：清香龙头，期待华润入场协调效应，品牌积淀深厚。
• 重庆啤酒：区域龙头，经营效率提升，嘉士伯承诺兑现有望推动西北市场扩张。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对消费产生一定冲击。
• 食品安全问题：影响消费者信心和行业稳定性。
• 政策风险：政策调整可能对行业产生不确定性影响。

投资建议

1. 配置主线：以稳增长为配置主线，优先考虑调味品、乳品、大众品、白酒、啤酒等板块。
2. 标的优先级：
   • 估值较低、业绩稳定的龙头企业；
   • 标的相对稀缺的细分行业龙头；
   • 国企改革相关概念。
3. 推荐组合：海天味业、伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜、桃李面包、泸州老窖、山西汾酒、重庆啤酒。

图表与数据支持

• 图1至图23提供了食品饮料板块走势、子行业表现、宏观经济数据、消费信心数据、行业集中度趋势等详细信息，为投资策略提供数据支撑。
• 表1展示了食品饮料Q3业绩数据，显示板块整体保持稳定增长。

总结

2019年食品饮料行业投资应以“稳”为主，关注行业龙头及具备增长潜力的细分领域。在经济下行压力下，消费者对健康、安全、高品质产品的需求上升，为行业提供增长动力。重点推荐调味品、乳品、白酒等板块，以及海天味业、伊利股份、安琪酵母等公司。同时需关注宏观经济、食品安全及政策变动等风险因素。