20181228-开源证券-2019年食品饮料投资策略_消费仍具增长力_以_稳_为配置主基调_25页_1mb

2019年食品饮料投资策略总结

核心内容

本报告为2019年食品饮料行业投资策略，主要分析2018年行业表现，评估宏观经济对消费环境的影响，并提出以“稳”为配置主基调的投资建议。重点推荐调味品、乳品、大众品、白酒和啤酒等子行业中的行业龙头，强调在经济下行压力下，食品饮料行业具备较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

• 行业回顾：2018年食品饮料板块整体呈弱势走低，但跑赢沪深300指数，调味品成为唯一收涨的子行业，其他如葡萄酒、软饮料、黄酒等均出现较大跌幅。
• 经济环境：尽管经济增速放缓，但政策层面积极应对，流动性保持宽松，减税降负政策有助于拉动内需，消费信心基础依然稳固。
• 投资逻辑：在不确定性较高的经济环境下，食品饮料行业应以“稳”为主，优先配置业绩稳定、估值较低、具备必需属性的行业龙头。
• 细分行业机会：调味品、乳品、白酒等子行业具备较好的增长预期，尤其在消费升级和品牌化趋势下，龙头公司更具竞争优势。

关键信息

1. 2018年行业表现

• 食品饮料板块整体跌幅为22.88%，但跑赢沪深300指数。
• 调味品是唯一收涨的子行业，涨幅为7.55%。
• 白酒、乳品、肉制品等板块估值较低，具备一定的修复空间。

2. 宏观经济与消费环境

• 1-11月社会消费品零售总额同比增长9.10%，消费信心仍较为坚固。
• 10月份个税起征点提高至5000元，有助于中低收入群体可支配收入增加。
• 19年个税专项附加扣除执行后，对消费端的拉动效应将逐步显现。

3. 投资策略

• 以“稳”为配置主基调，优先考虑调味品、乳品、必需属性较强的大众品、白酒、啤酒等板块。
• 优选低估值、业绩稳定的龙头企业，以及具备稀缺性、高品牌溢价的细分行业龙头。
• 建议关注国企改革相关概念，如山西汾酒与华润合作带来的协同效应。

4. 重点公司推荐

• 海天味业：酱油行业绝对龙头，业绩稳定，渠道布局广泛，具备增长潜力。
• 伊利股份：稳健奶业龙头，期待非乳领域拓展，具有长期投资价值。
• 安琪酵母：必需属性强，海外布局持续推进，酵母深加工产品空间广阔。
• 涪陵榨菜：榨菜行业龙头，品牌渗透率高，产品线拓展空间大。
• 桃李面包：短保龙头，全国化布局稳步推进，具备扩张潜力。
• 泸州老窖：浓香型白酒龙头，市场扩张稳步推进，品牌影响力强。
• 山西汾酒：清香型白酒龙头，期待华润入股带来的协同效应。
• 重庆啤酒：区域龙头，嘉士伯承诺兑现后有望提升经营效率和市场份额。

风险提示

• 宏观经济下行压力可能影响消费信心和可支配收入。
• 食品安全问题可能对行业造成冲击。
• 政策变化可能对行业产生影响。

总结

食品饮料行业在2018年经历了深度回调，但整体估值回落，安全边际扩大，具备一定的吸引力。在宏观经济下行压力下，行业具备较强的抗风险能力，尤其是必需消费品和具备品牌溢价的龙头企业。2019年投资建议以“稳”为主，优先配置调味品、乳品、白酒等板块中的行业龙头，同时关注非乳领域拓展和国企改革带来的协同效应。