2017-港股中资银行业，经济压力渐显，政策空间已现-20170816-申万宏源（香港）-17页-1mb

报告摘要

文档总结：港股中资银行投资分析

核心内容

本报告分析了港股中资银行在2017年下半年的市场环境与投资前景，主要围绕贷款供给趋紧、净息差改善、政策担忧缓解以及银行估值修复等几个核心主题展开。

主要观点

贷款额度趋紧，经济压力加大：
- 7月新增贷款达到8255亿元，与市场预期一致。
- M2增速由6月的9.4%降至9.2%，主要由于非标融资的下降。
- 假设2017年贷款余额同比增速为13%，则全年新增贷款将达到13.79万亿元，高于2016年的12.65万亿元。
- 2017年下半年月均新增贷款预计为9700亿元，同比增长14%，环比下降27%。
- 居民中长期贷款和企业中长期贷款在下半年的月均新增额分别为3300亿元和4950亿元，分别同比下降35%和环比下降29%。
净息差持续改善：
- 由于贷款利率上升，银行净息差（NIM）有望持续改善。
- 2017年二季度，上浮利率贷款占比上升至64%，下浮利率贷款占比下降至16%。
- 银行间利率稳定在2.75%~3%之间，但贷款利率持续上行，一般贷款利率、票据贴现利率和房贷利率分别上升了8、62和14个基点。
政策担忧过度：
- 2016年四季度货币政策趋紧后，市场对监管升级的担忧持续升温。
- 同业负债监管和资管新规可能在下半年出台，但市场无需过度恐慌。
- 大型银行同业负债占比分别为12%、33%、37%和25%，其中部分银行存在达标压力，但有七个月的过渡期。
- 银行理财业务扩张速度已显著放缓，未来监管达标压力逐渐下降。
- 由于经济增速趋缓，监管层可能不会采取过于激进的政策。
强者恒强：
- 目前港股中资银行的估值为0.73倍2017年PB，相较于A股有15%的折价。
- 建议投资者配置基本面稳定、估值合理的银行，如中信银行和交通银行。
- 重农银行和招商银行由于融资能力强、资产端增长潜力大，建议继续持有。
- 民生银行虽有交易性机会，但基本面仍疲弱，建议减持。

关键信息

贷款供给：
- 2017年下半年贷款供给将显著收紧，导致融资可得性降低，实体经济融资成本上升。
- 特别是房地产和基础设施投资领域融资成本将显著上升。
利率变化：
- 企业贷款收益率、票据贴现利率和房贷利率在2017年二季度分别上升了8、62和14个基点。
- 银行间利率稳定在2.75%~3%之间。
监管影响：
- 同业负债监管从2018年一季度开始实施，对资产规模在5000亿元以上的银行有影响。
- 资管新规可能在下半年出台，但额外计提拨备将在资产负债表中体现，不会直接影响利润。
银行表现：
- 部分银行如交通银行、中信银行、招商银行等在监管和市场变化中表现较为稳健。
- 民生银行由于基本面疲弱，建议减持。