> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国神华（601088.SH）2026年中报总结 ## 核心内容 中国神华在2026年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入达到1893.38亿元，同比增长7.93%；归母净利润为287.15亿元，同比增长4.10%。其中，2026年第二季度营业收入1189.41亿元，同比增长12.38%，环比增长68.96%；归母净利润180.48亿元，同比增长15.44%，环比增长69.19%。公司还宣布了中期股息0.98元/股，现金分红比例为74%，体现了对股东的回报。 ## 主要观点 - **煤炭业务**：上半年煤炭产量为2.50亿吨，同比下降3.6%；自产煤销量2.44亿吨，同比下降3.3%。尽管产量略有下降，但公司通过降本增效，实现单位成本下降4.1%，显著提升盈利能力。电煤中长期销量为2.07亿吨，同比增长0.8%，长协煤占比提高至84.69%，显示出公司在稳定销售方面的努力。 - **电力业务**：上半年发电量为1366.4亿千瓦时，同比增长5.6%；售电量为1280.8亿千瓦时，同比增长5.5%。虽然售电价格同比下降0.5%，但售电成本下降0.2%，有助于维持盈利水平。 - **其他业务**：化工业务扭亏为盈，利润总额为21.32亿元，主要得益于单位成本大幅下降19.8%。铁路、港口、航运等运输业务利润增长显著，铁路利润总额76.62亿元，同比增长8.9%；港口利润总额15.61亿元，同比增长15.5%；航运利润总额4.27亿元，同比增长51.4%。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为3305.97亿元、3572.92亿元、3707.29亿元；归母净利润分别为708.14亿元、783.10亿元、850.02亿元。对应PE分别为14.9X、13.5X、12.4X，维持“买入”评级。 - **财务指标**： - **营业收入**：2026年预计增长12.1%，2027年增长8.1%，2028年增长3.8%。 - **归母净利润**：2026年预计增长34.0%，2027年增长10.6%，2028年增长8.5%。 - **EPS**：预计2026年为3.26元/股，2027年为3.61元/股，2028年为3.92元/股。 - **P/E**：预计2026年为14.9倍，2027年为13.5倍，2028年为12.4倍。 - **P/B**：预计2026年为2.0倍，2027年为1.8倍，2028年为1.6倍。 - **资产负债表**：2026年资产总计预计为887,139亿元，流动资产和非流动资产均有所增长，其中流动资产从207,139亿元增长至357,600亿元，非流动资产从460,883亿元增长至529,539亿元。 - **现金流量表**：2026年经营活动现金流预计为117,592亿元，投资活动现金流预计为-73,576亿元，筹资活动现金流预计为168,374亿元，现金净增加额预计为212,215亿元。 - **主要财务比率**： - **毛利率**：预计2026年为41.2%，2027年为41.5%，2028年为42.2%。 - **净利率**：预计2026年为21.4%，2027年为21.9%，2028年为22.9%。 - **ROE**：预计2026年为13.4%，2027年为13.4%，2028年为13.2%。 - **资产负债率**：预计2026年为30.8%，2027年为29.1%，2028年为27.2%。 - **EV/EBITDA**：预计2026年为6.7倍，2027年为5.7倍，2028年为4.3倍。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 煤炭价格不及预期 - 煤炭产量超预期 - 整合收购不及预期 ## 股票信息 - **行业**：煤炭开采 - **前次评级**：买入 - **08月31日收盘价**：48.78元 - **总市值**：1,058,010.61百万元 - **总股本**：21,689.43百万股 - **自由流通股比例**：91.60% - **30日日均成交量**：31.75百万股 ## 股价走势  ## 分析师信息 - **张津铭**：分析师，执业证书编号S0680520070001，邮箱zhangjinming@gszq.com - **刘力钰**：分析师，执业证书编号S0680524070012，邮箱liuliyu@gszq.com - **高紫明**：分析师，执业证书编号S0680524100001，邮箱gaoziming@gszq.com - **鲁昊**：分析师，执业证书编号S0680525080006，邮箱luhao@gszq.com - **张卓然**：分析师，执业证书编号S0680525080005，邮箱zhangzhuoran@gszq.com - **张晓雅**：研究助理，执业证书编号S0680125090013，邮箱zhangxiaoya@gszq.com ## 相关研究 1. 《中国神华（601088.SH）：3月煤价转增+资产注入落地预期，Q2业绩值得期待》（2026-04-27） 2. 《中国神华（601088.SH）：分红79%加码，并购落地，扬帆再启航》（2026-03-31） 3. 《中国神华（601088.SH）：千亿资产收购方案落地，黑金航母扩容再启航》（2025-12-21） ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。本公司不对因使用本报告内容而引起的任何损失承担责任。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自行关注更新信息。报告不构成投资建议，仅作参考。 ## 分析师声明 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，观点反映个人看法，不受第三方影响。投资建议与报酬无直接或间接联系。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对基准指数涨幅在15%以上 - **增持**：相对基准指数涨幅在5%~15%之间 - **持有**：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - **减持**：相对基准指数跌幅在5%以上 ## 国盛证券研究所 - **北京**：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - **邮箱**：gsresearch@gszq.com - **电话**：021-38124100 - **传真**：0791-86281485