20240409-东海证券-资产配置与比较月报（2024年4月）_商品价格分化_权益进入业绩验证期_27页_1mb

总量研究资产配置证券研究报告：《商品价格分化，权益进入业绩验证期——资产配置与比较月报（2024年4月）》

1. 投资要点

• 外需景气度上行：3月美国ISM制造业PMI重回扩张区间，领先指标回升，出口竞争优势明显。中国制造业PMI新出口订单指数1年重回荣枯线上方。
• 权益看业绩，关注高分红：4月为年报和一季报集中披露期，业绩对股价解释力增强，价值风格占优。截至4月8日，A股分红预案覆盖率为80.52%，分红指数具备配置价值。
• 大宗商品价格分化：房地产需求支撑有限，黑色系价格承压；铜受供需收缩和需求提振影响，价格走高但短期可能面临止盈压力；原油供需博弈及地缘政治因素推高价格；黄金避险需求持续升温。
• 债市震荡为主：内需修复斜率未显著提升，央行关注长期收益率变化，多空博弈背景下，做多赔率有限。
• 配置主线：权益性价比突出，关注业绩超预期的板块，风格以价值为主；高分红主线持续；出海及行业周期向上行业（家电、化工、汽车）；生猪养殖价格周期反转机会。

2. 市场回顾

• A股震荡整理：3月主要股指小幅收涨，消费、资源品相关板块领涨，金融、医药、地产跌幅较大。
• 商品市场分化：原油、铜持续上涨，黑色系、有色分化，黄金价格大幅上升。
• 债市反应平淡：制造业PMI回升，但对经济回升和通胀的担忧抑制债市表现。

3. 地缘与政策展望

• 全球贸易回暖：美国制造业补库拉动中国出口，全球贸易增速回升。
• 美国降息预期下调：通胀下行遇到阻力，美联储6月降息概率较低。
• 中国宏观政策：东、西部基建投资提速，设备更新政策助推内需。
• 风险提示：房地产风险、地缘政治冲突、中美关系不确定性、“政策落地不及预期”。

4. 行业观点与配置建议

• 大消费：清明假期旅游升温，预制菜监管加强；猪价上涨提示周期反转。
• 电力设备及新能源：光伏辅材盈利回暖；风电价格企稳，海风装机进入窗口期。
• 资源品：原油震荡上行， PVC、化纤价格分化。
• 大健康：创新药械政策加码，器械AI赋能；中药政策持续催长效益。
• TMT：半导体存储周期复苏；AI芯片与光模块加速；新能源汽车高速增长。
• 高端制造：白电需求向好，新能源车渗透率提升。
• 大金融：银行业绩承压，期待稳增长政策改善估值；资本市场严监管，“高质量发展”助力券商保险板块。

5. 推荐标的（简要）

• 消费：新乳业、温氏股份；电新：福莱特、特锐德；周期：卫星化学、海油工程、中国石油；大健康：特宝生物；高端制造：美的集团、三花智控；TMT：安集科技、国芯科技；大金融：宁波银行。

6. 风险提示

• 房地产投资迟滞、海外政策收紧、供应链中断风险、汇率波动等。

本内容基于报告原文，聚焦核心观点与数据，不添加主观分析。