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新天绿色能源 (00956.HK) 投资分析总结

核心内容

新天绿色能源（00956.HK）作为一家专注于公用事业电力领域的公司，2024年业绩表现受到风电利用小时数下降、电价下滑及天然气业务折旧摊销增加等因素影响，归母净利润同比下滑24.24%。尽管面临短期业绩压力，公司未来三年的装机增长和风资源恢复预期仍被看好，具备较强的长期成长潜力。

主要观点

• 业绩下滑原因：2024年风电利用小时数降至2017年以来最低，同时平均上网电价下降，叠加天然气业务因暖冬导致气量下滑及唐山LNG项目折旧摊销增加，导致整体业绩承压。
• 分红政策：公司拟派发每股0.21元的现金红利，占2024年归母净利润的52.81%，分红率较2023年有所提升，凸显公司对股东回报的重视。
• 装机增长：2024年新增控股装机容量322.1MW，累计风电控股装机容量达6587.35MW，新增核准容量3780.18MW，显示出公司在风电领域的持续扩张能力。
• 未来展望：预计2025-2027年归母净利润将分别达到22.46亿元、25.00亿元和27.48亿元，同比增速分别为34.3%、11.3%和9.9%，成长性较为确定。
• 估值分析：当前股价对应的2025-2027年PE分别为6.6倍、5.9倍和5.4倍，估值处于低位，具备较高配置价值。保守假设分红率维持40.8%，则2025-2027年股息率分别为6.21%、6.91%和7.59%。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司2024年已消化部分项目减值，2025年有望在风资源恢复及天然气业务优化下实现业绩弹性。

关键信息

市场表现

• 收盘价：3.86港元
• 一年内最高/最低价：4.40港元 / 2.87港元
• 总市值：16,233.98百万港元
• 流通市值：7,098.56百万港元
• 资产负债率：67.57%

装机与电量

• 风电装机：2024年新增控股装机322.1MW，累计风电控股装机6587.35MW，新增核准容量3780.18MW，占当前控股装机的57.4%。
• 风电利用小时数：2024年平均为2226小时，为2017年以来最低。
• 风电电量：2024年发电量同比下降1.23%。

天然气业务

• 售气量：2024年售气量达51.58亿立方米，同比增长14.55%。
• 分季度表现：第一至第三季度售气量分别增长39.35%、62.56%、-27.91%。
• 单方毛利下降：主要受折旧摊销增加影响，尤其是唐山LNG项目转固。
• 现金创造能力：以“净利润 + 折旧摊销”作为指标，2023/2024年分别为11.98亿元和13.17亿元，现金创造能力增强。

盈利预测与估值

风险提示

• 电价下滑风险：可能进一步影响风电业务利润。
• 风资源恢复不及预期：可能制约风电发电量增长。
• 天然气销售量不及预期：影响天然气业务的盈利能力和现金流。

结论

新天绿色能源虽因风电利用小时数下降及天然气业务成本上升导致2024年业绩承压，但其风电装机持续增长及天然气业务优化潜力显著。公司分红政策稳健，未来三年业绩有望逐步回升，估值处于低位，具备较高配置价值。维持“买入”评级。