20180828-财通证券-幸福蓝海-300528.SZ-_渠道+内容_双轮驱动_业绩增长强劲_3页_632kb

报告摘要

幸福蓝海 (300528) 总结

核心内容

幸福蓝海（300528）是一家以“渠道+内容”双轮驱动为核心战略的影视娱乐企业，专注于电影和电视剧的制作与发行，并通过院线业务拓展市场影响力。公司2018年上半年业绩增长强劲，体现出其在影视内容制作与发行方面的持续投入和战略布局成效显著。

主要观点

业绩表现

营业收入：2018年上半年实现9.60亿元，同比增长31.72%。
净利润：实现8636.70万元，同比增长31.96%；扣非后净利润增长18.55%。
每股收益：基本每股收益为0.23元，同比增长27.78%。
财务指标：公司市盈率为25.8，市净率为1.77，净资产收益率（ROE）为5.96%。

战略成效

电视剧业务：通过收购笛女传媒，提升了精品剧的投资制作能力，上半年电视剧业务收入达2.28亿元，同比增长199.49%。
电影业务：持续推进电影全产业链布局，联合出品电影《无问西东》，并主控多个电影项目。
院线业务：幸福蓝海院线位列全国票房前十，上半年新增24家加盟影城，自有影城增加2家，院线票房增长19.77%，发行和放映业务收入同比增长13.54%。

成本与费用控制

销售和管理费用率：分别下降了6.14pct和0.64pct，净利率较2017年提升2.14pct，盈利能力增强。
费用结构：销售费用率持续下降，管理费用率也呈下降趋势，整体费用占比控制良好。

关键信息

财务预测

年份	EPS（元）	净利润增长率	市盈率（倍）
2018E	0.48	58.6%	20.4
2019E	0.57	18.4%	17.2
2020E	0.63	11.9%	15.4

增长潜力

公司作为区域院线龙头和精品影视剧制作商，业务布局全面，具备较强的业绩弹性。
未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，EPS分别为0.48元、0.57元和0.63元。

风险提示

政策风险：影视行业受政策影响较大，需关注相关法规变化。
市场风险：观众观影情绪可能波动，影响票房收入。
项目延迟：电影和电视剧项目可能存在延迟上映的风险，影响业绩释放。
扩张不及预期：影院扩张速度可能不及预期，影响市场份额和收入增长。

投资评级

公司评级：买入（维持），预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

市场数据与财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	7.0%	-1.4%	31.3%	13.6%	12.5%
净利润增长率	5.1%	0.0%	58.6%	18.4%	11.9%
ROE	6.1%	5.8%	8.7%	9.6%	9.9%
资产负债率	21.5%	40.3%	29.5%	33.6%	35.3%
市净率（PB）	2.0	1.9	1.8	1.6	1.5

结论

幸福蓝海凭借“渠道+内容”双轮驱动战略，在2018年上半年取得了显著的业绩增长。电视剧业务的爆发式增长和院线业务的稳步扩张，显示出公司在影视产业链中的竞争优势。公司持续优化费用结构，盈利能力不断提升，未来发展前景良好。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。

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