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报告摘要

分众传媒（002027）投资分析总结

核心内容概览

分众传媒在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现双位数增长，显示出其在广告行业的竞争力和增长潜力。公司维持“买入”投资评级，并给出目标价14.4元，反映其未来价值被看好。

主要观点

业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入71.10亿元，同比增长26.05%；归母净利润33.47亿元，同比增长32.14%；扣非归母净利润28.18亿元，同比增长33.69%。
业务增长：楼宇媒体和影院广告是主要增长引擎，分别同比增长30.47%和18.94%。其中，楼宇媒体在售点位达216.7万台，覆盖全国201个城市及韩国15个主要城市；影院媒体签约影院超过1900家，银幕超过12600块，覆盖约300多个城市。
行业趋势：中国广告市场整体回暖，同比增长9.3%，消费升级趋势有望持续推动广告投放增长。分众传媒作为生活圈媒体的领先者，其电梯电视、电梯海报、影院广告等业务均保持较高增速。
财务健康：公司现金流稳定，资金充裕，杠杆率低，具备良好的财务基础。同时，公司加速扩张，固定资产期末净额从2017年H1的5.72亿元增至2018年H1的14.4亿元。
估值与盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.49元、0.57元和0.64元，市盈率逐步下降，从2016年的31.1倍降至2020年的14.7倍，显示公司估值趋于合理。

关键信息

市场数据

2018年8月28日收盘价：9.43元
一年内最低/最高价：8.63/15.55元
市盈率：22.1倍
市净率：11.67倍

基础数据

净资产收益率（ROE）：67.65%
资产负债率：32.1%
总股本：146.78亿股

财务预测与指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	18.4%	17.6%	17.7%	15.1%	13.2%
净利润增长率	31.3%	34.9%	19.6%	16.0%	12.6%
EPS(元)	0.30	0.41	0.49	0.57	0.64
BVPS(元)	0.54	0.71	53.45	79.46	108.68
PE(X)	31.1	23.1	19.3	16.6	14.7
PB(X)	17.3	13.3	0.2	0.1	0.1

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	70.4%	72.7%	72.5%	74.5%	74.0%
营业利润率	42.1%	60.3%	59.5%	59.3%	58.9%
净利润率	43.6%	50.0%	50.8%	51.2%	51.0%
三费/营业收入	22.2%	19.9%	19.2%	17.4%	16.6%
资产负债率	32.8%	32.1%	18.0%	7.3%	12.2%
ROE	55.7%	57.9%	40.3%	31.4%	25.9%
ROA	36.7%	38.4%	32.7%	28.9%	22.6%
ROIC	525.4%	232.5%	157.5%	81.6%	114.6%

风险提示

解禁风险
战略扩张进展不及预期风险
系统性风险

投资建议

公司被赋予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。其在生活圈媒体领域的绝对领先地位、稳定的现金流、低杠杆率以及持续的点位扩张，均支撑其长期增长前景。

联系信息

分析师：陶冶
SAC证书编号：S016051711002
邮箱：taove@ctsec.com
联系人：汪哲健
邮箱：wangzhejian@ctsec.com

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评级说明

公司评级：
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 中性：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预计未来6个月个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级：
- 增持：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

总结

分众传媒凭借其在生活圈媒体领域的领先优势，持续获得广告主认可，上半年业绩表现亮眼，收入与利润均实现稳健增长。公司财务状况良好，现金流稳定，资产负债率低，具备强大的扩张能力和盈利能力。在行业整体回暖的背景下，公司有望进一步巩固其行业龙头地位，因此被给予“买入”评级。尽管存在一定的风险，如解禁和战略扩张不及预期，但其长期增长潜力仍值得期待。

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